“彼之砒霜吾之蜜糖”。

電商流量大爆發，於消金看，卻並不一定是優質資產。

3月2日，京東公佈了2019年第四季度及全年的財報。無論是第四季度還是2019年全年，京東的業績都表現不錯。

尤其是新增使用者方面，財報顯示，2019年全年，京東年度活躍使用者達到了3.62億，同比增長了18.6%，2019年12月的月活使用者數數，同比增加了41%。

2019年，在電商領域，阿里、京東、拼多多展開了下沉市場的爭奪戰。通過社交電商，京東成功切入下沉市場。

資料顯示，2019年京東的新增使用者，70%多都來自於3線至6線城市。

事實上，京東白條一直被市場視為優質的消金資產。

現在，京東大舉進軍下沉市場，京東白條的資產品質會不會也跟著一起“下沉”，這是一個值得關注的問題。

使用者為何會增長？

根據財報，2019年全年，京東GMV（成交總額）為20854億元人民幣（約2996億美元），京東零售的經營利潤率，從2018年的1.6%上升到2019年的2.5%。

收入方面，京東2019年第四季度的淨收入為1707億元，同比增長26.6%，2019年全年淨收入為5769億元，同比增長24.9%。第四季度的淨服務收入為210億元，同比增長43.6%。2019全年淨服務收入為662億元，同比大增44.1%。

經營利潤率的上升與淨服務費的大幅增長，表明京東經營效率有著明顯的提高。

但這次財報最值得關注的，還是在新增使用者方面。

財報顯示，2019年京東的年度活躍使用者達到了3.62億元，同比增長18.6%，2019年12月份的月度活躍使用者比2018年同期增長了41%。

京東方面表示，第四季度新增使用者，超過七成來自三至六線城市。

京東下沉市場的流量為何突然爆發？答案在社交電商。

因此，京喜帶來的使用者，大多是來自於三至六線下沉市場的使用者，在疫情爆發的春節前，日均單量就已經突破了100萬。

京東零售集團CEO徐雷在財報釋出後的電話會議上表示，京喜業務帶來的客戶中，更多來自於低線城市，更喜歡社交屬性，衝動性購買比較多，轉化率也比較高。但客戶黏性和復購率和主站比略低。

值得注意的是，下沉市場使用者對京東的意義，並非僅僅使用者數量增長這麼簡單。

從京東方面透露的資訊看，京東目前已經佈局了100多個產業帶，未來的目標是要連線1000個產業帶。

這與京東主站現有的銷地供應鏈不同，京喜業務的供應鏈主要是產地供應鏈。這與下沉市場使用者的所在地重疊。

因此下沉市場的開發，可以幫助京東主站拓展長尾價效比更高的供應鏈。

從流量結構看，疫情期間，京東老使用者迴流加速，喚醒沉睡使用者增速非常高，而新使用者的主動訪問和主動購物也在提升。再就是疫情期間，基於微信市場的小程式出現了爆炸性增長。

這是硬幣的一面。但一系列的增長策略及資料，又會對京東金融的業務產生何種影響呢？

資產品質或受影響

隨著流量的飽和，下沉市場成為電商的兵家必爭之地。2019年，電商領域，阿里、京東、拼多多在下沉市場展開了激烈的爭奪。

阿里為此成立“大聚划算”事業群，並在淘寶中為其開了一級入口。京東將微信一級入口改版為“京喜”，打造專門針對低線市場的渠道和業務。拼多多將“限時秒殺”升級為“秒拼”獨立事業群。

從前面提到的資料看，京東依靠社交電商搶佔下沉市場的策略確實是成功的。

但是我們轉過頭來看消費金融領域，2019年消費金融行業裡更想做的確是使用者上移。

畢竟隨著巨集觀經濟下行壓力的增大，消費金融資產整體的風險在上升，通過客群上移減少風險，是眾多消金機構的策略。

現在京東收割來了下沉市場流量，必定面臨資產品質變動的風險。

票據融資和京東白條應收賬款的資產證券化，是京東主要的融資渠道。在京東最近發行的2019年第三期ABN的募集說明中，就表示募集資金主要用途就是補充運營資本金。

這表明，在優質消金資產越來越稀缺的時候，京東資產證券化產品受到了市場的追捧。

整體來看，越是下沉市場的使用者，消費能力和償還能力，受巨集觀經濟波動的影響就越大。

從本次財報上看，下沉市場擴張迅速，導致第四季度資料增長顯著。而這一季度在資產品質上的表現還沒有體現出來。再加上風險暴露需要時間，京東下沉市場戰略的另一面還有待觀察。

因此，在下沉市場流量大爆發後，京東金融的資產品質在多大程度上受到影響，值得繼續關注。