過去的一年，對於國內電商行業來說，都在大力推進下沉市場的建設，阿里和京東更是通過聚划算和京喜拓展了更多的新使用者。值得注意的是，作為下沉市場的“排頭兵”，拼多多的率先入局讓自己目前仍然保有優勢，每次季度財報的釋出，都可以看到拼多多在使用者數上和營收上的快速增長。這一次，也不例外。

北京時間3月11日晚間，拼多多對外發布了2019年第四季度財報，作為一年中的購物旺季，拼多多在Q4的表現十分搶眼，營收107.9億元，同比增長90.97%；第四季度歸屬拼多多普通股股東的淨虧損為人民幣17.516億元（約合2.516億美元），較上年同期歸屬普通股股東的淨虧損為人民幣24.239億元收窄27.7%。

值得注意的是，過去的2019年，拼多多平臺的GMV首次突破萬億元，用了不到5年時間便完成了阿里14年的“小目標”。另外，年度活躍使用者也是創下新高，達5.852億，單季度淨增4890萬。

營收持續高速增長 線上營銷服務“立了功”

不同於阿里和京東，拼多多的成長就是一條突圍之路，雖然成立時間較短，入局較晚，但是在阿里和京東等巨頭電商建立的護城河下，拼多多“另闢蹊徑”，通過對下沉市場的曲線進攻，一舉位居國內電商頭部陣列。此前，因為二季度財報的優異表現，市值更是超過京東，僅在阿里之下。三季度，拼多多高速增長勢頭不減，營收增速上讓阿里京東羨慕。

第四季度，拼多多實現營收107.9億元，同比增長91%。根據財報披露的資料顯示，拼多多的營收主要來自兩個方面，分別是線上營銷技術服務以及佣金收入。在創造營收方面，拼多多在發展的三四年時間裡，有所改變，從當初的依靠商品銷售，到現在的向服務方面轉變，向“賣廣告”轉變。

資料顯示，第四季度，拼多多線上營銷技術服務收入96.867億元（約合13.914億美元），較上年同期的人民幣50.624億元增長91%；平臺交易服務收入為11.060億元（約合1.589億美元），較上年同期的人民幣5.915億元增長87%。其中，拼多多的交易服務營收主要由向商家收取的交易佣金構成。

同時，仔細對比兩個資料會發現，拼多多線上營收服務營收的增速相對更快，並且在總營收中的佔比也越來越高，三季度為89.75%。並且，拼多多線上營收服務營收的佔比也延續了三季度的趨勢，持續回升，相比較下，前六個季度這一資料為89.43%、88.19%、87.52%、86.87%、88.71%、89.29%

不過，有點需要認識到的是，相比較剛上市之時，拼多多的增速雖然依舊很快，但是環比已經有所下滑，這個也是電商平臺發展的趨勢。但是，相比較下，拼多多近乎100%的增速已經讓阿里和京東羨慕不已。

年度GMV首次破萬億元 年活躍使用者逐漸逼近阿里

兩年多年，拼多多的廣告語還是“3億使用者都在用”。現在，拼多多的年活躍使用者數已經接近6億，相當於阿里18Q3的水平，單季度淨增4890萬，較上一年同期的4.185億淨增1.67億。相比較下，截至2019年底，阿里巴巴年活躍買家數為7.11億，京東年活躍買家數3.62億。並且，在單季使用者淨增方面，拼多多已經超過了阿里和京東。

同時，2019年Q4，拼多多APP平均月活使用者數達4.815億，單季度淨增5190萬，較上一年同期的2.726億淨增2.09億。根據極光大資料釋出的報告顯示，2019年Q4，手淘全網滲透率為60.8%，同比增長7.7%；拼多多滲透率為46.1%，同比增長達16.8%。

快速增長的使用者，給拼多多帶來的最直接的貢獻就是GMV上的增長。資料顯示，2019年全年，平臺GMV為人民幣10066億元，較上一年的4716億元同比增長113%，首次突破萬億元大關，較其他電商平臺快9年。

雖然，GMV破萬億隻是一個小進步，但是，考慮到拼多多上線運營還沒超過5年，足以見得拼多多的增速有多快。

補貼節奏未放緩 可喜的是虧損收窄了

都說會花才會賺，在這點上，拼多多可以說是表現的淋淋盡致。毋庸置疑，接連的財報資料都在顯示，拼多多賺錢的能力很厲害，不過其也很捨得花錢，接連的百億補貼，吸引了眾多新使用者。

四季度財報資料顯示，拼多多第四季度總運營支出為人民幣108.906億元（約合15.643億美元），較上年同期的人民幣14.240億元增長43%。其中，銷售與營銷支出為人民幣92.725億元（約合13.319億美元），較上年同期的人民幣60.240億元增長54%，主要由於線下線上廣告和品牌推廣活動增加。

據財報相關資料推測，拼多多2019年“百億補貼”的實際補貼支出遠超100億元人民幣。不過，考慮到四季度是一年中的購物旺季，提高補貼和營銷費用也都是可以理解的，畢竟市場競爭太過於激烈，如果補貼不跟上，使用者轉眼就被搶走了。值得注意的是，雖然營銷費用增長了不少，但是拼多多四季度的虧損卻收窄了，和三季度形成很大的對比，這也讓更多投資者對拼多多的未來有了信心。

資料顯示，第四季度歸屬拼多多普通股股東的淨虧損為人民幣17.516億元（約合2.516億美元），較上年同期歸屬普通股股東的淨虧損為人民幣24.239億元收窄27.7%。不按照美國通用會計準則，歸屬普通股股東的淨虧損為人民幣8.150億元（約合1.171億美元），相比之下上年同期歸屬普通股股東的淨虧損為人民幣18.959億元。

對於花錢補貼這件事兒，此前，黃崢也在致股東信中指出，“長期”是增長的戰略，也是與變現的取捨。我們把花錢看作是一種投資，是一種長期的機遇，有了這樣的機遇，我們就要去大量地投資，而不是說把錢都存著。

當然，補貼不是長久之事，很多人都會有疑問補貼之後的使用者留存率能有多少。對此，在財報會議上，David Liu表示，我們的工作重點一向都是增強使用者參與度，不把轉化率目標作為工作的導向，在過去的幾個季度，我們平臺上的很多商家給客戶提供了更多的產品選擇，更好的體驗，我們會繼續給商家提供優惠利率，相信使用者以後更加活躍，自然會拉動轉化率的提高。

截至2019年底，拼多多平臺現金及現金等價物及受限資金為人民幣333億元，對比上一年同期為305億元。單從現金儲備上來看，拼多多還是有這個資本去持續補貼的，就像開頭說的那樣，不僅會花，也更會賺。

過去一年股價漲了68.5% 區別低線和一線城市已無意義

和京東一樣，拼多多在去年一整年的表現中都是可圈可點，股價更是創下新高，一整年漲幅達68.5%。而如果按照當前的增速，不到一年的時間，拼多多將會擁有7.5億的使用者，屆時整個電商市場或許也將迎來新的變化。

面對可期的未來，拼多多創始人黃崢認為，的確，按照目前的增長速度，我們很快就會超過競爭者。並且，當用戶真的達到10億的時候，也就沒有必要區分一線市場和低線市場了，因為使用者的消費行為也在發生著變化。

另外，面對疫情，毫無疑問拼多多也將會受到一定的影響，物流上的短暫缺失，讓發貨和補貨都成了問題。不過，即便如此，市場上不少投資者認為拼多多在一季度仍然會有所增長，只不過增速會降下來。David Liu也指出，這種影響是暫時的，我們還是對以後充滿了希望。

作為新興電商的代表，拼多多現在不缺使用者，也不缺錢，也有更大的發展空間，誰都不知道上限在哪裡。要做的，除了拓展新使用者之外，還要做好將近6億使用者牢牢繫結在自己平臺上的工作。