作者丨Jessica Angel

3月11日晚間，拼多多釋出2019年第四季度及全年財報。財報顯示：2019年全年實現營收301.4億元，同比增長130%。經營虧損為85.38億元。

就在拼多多財報釋出前夕，國盛證券研究所推出一份研報，開篇即直白的說道：“我們認為，拼多多當前是中國網際網路歷史上最大的泡沫。”原因是當下拼多多平臺的商品毛利難以匹配成本，看不到盈利曙光。

有人唱衰，則有人看好。網際網路行業一分析師在財報公佈當晚明確發文表示：已經沒有什麼力量能阻止拼多多繼續前進了。

不管外界怎麼評論，拼多多創始人黃崢對2019年拼多多的各項資料還是較為滿意，在財報電話會議上直接承諾，將提高6000名員工中絕大多數團隊成員的薪資，不要求他們承擔因為疫情所致的短期財務影響。

拼多多“砸錢獲客”還能持續多久？

拼多多在不到五年的時間發展到如此地步，確實有些出乎意料。而曾經那句“3億人都在用的”廣告語，也可以改成“6億人都在用了”。

2018年7月26日，拼多多赴美上市。首發當日市值逼近300億，創始人身價一舉突破140億。截止到發稿前，拼多多市值438億美元，已超過百度。

通過財報資料得知，2019年拼多多淨增1.67億使用者，全年活躍買家數為5.86億，佔據中國網購使用者半壁江山。一直以來，拼多多憑藉“便宜”的運營思路，讓它在下沉市場“無人能望其項背”。

因為拼多多成立之初，黃崢就曾坦言：其服務的就是“五環之外”的人群。但目前，拼多多一二線城市的使用者比例，也已接近50%。而這一比例的增加，離不開2019年中旬，拼多多“百億補貼”計劃的提出。

“百億補貼”一是拼多多為了提高客單價，向一二線城市攻進。二是為了增加年活使用者，建立使用者對平臺的信任度。因為當時拼多多的年活使用者環比增速降至6%，一季度只新增了2480萬人，創造了歷史最低記錄。

果不其然，“錢一砸”，環比增速立馬回升到9%，後三個季度新增了1.4億人。

但鉅額補貼，也是拼多多虧損的主要來源。資料顯示，2019全年銷售與市場費用累達271.7億元。另外，不斷的補貼也導致拼多多的獲客成本在不斷上升。2019年底，拼多多單個新增活躍使用者的費用，已經上升至190元。

而在過去幾次公開表態中，黃崢都態度鮮明地表示補貼不會停。因為，拼多多不缺錢。2019年底，拼多多賬上現金及現金等價物有333億元，足夠它繼續開展百億補貼。其在去年也剛以“0%到期收益率和0%票息”，募集了一筆10億美元的可轉債。

結語

其實， 從拼多多這幾年的發展歷程，可以發現黃崢的心態一直很穩定。這或許得益於當初與巴菲特那頓共進的午餐。他曾表示，那頓午餐讓他從巴菲特身上學到了簡單和知識的力量，以及做人的本分和心態的重要。

心態穩是好事。但資本市場本就是資金的博弈，只有真金白銀才最真實。現在資本看好拼多多的“未來可期”，所以一路追捧。可若是拼多多一直不盈利，資本又能熱捧多久？

當然，這個現實，黃崢也早已明了。不然他不會在2019年初，拼多多上市後不久就給股東寫了封信，表明“現在的拼多多具備了產生大額營收的能力，這已是一家可盈利公司。”因為他明白，一家企業是否具有可持續盈利的能力，才是資本最看重的。

使用者數量和GMV，對拼多多來說很重要，但卻一定不是唯一。

如果拼多多繼續這樣下去，何時才何盈利？退一步講，拼多多的“低價、補貼”已深入消費者人心，如果有一天，商品突然提價了，或者平臺沒有補貼了，拼多多又能留住多少這看似龐大的使用者群？還是說，將來拼多多也會跟阿里一樣，漸漸進行升級、細化和打假？

一切還皆是未知數。只是可以肯定的是，隨著阿里、京東“下沉市場”戰略的改變，加上疫情期間，拼多多自身物流短板的突出，留給黃崢思考、佈局的時間，不多了。