“苦戰”的王興能否取代李彥巨集？

不久前，美團創始人王興還在提倡用“HAT”取代“BAT”，現在市值登上600億美元的美團，行業稱網際網路開始進入“ATM”時間，不知王興心中是否會一陣暗喜。

這一切源於十一假期期間，美團股價大幅上漲。有網友調侃，“假期過完，你長胖了10斤，而王興身家卻暴漲了30億。”

截至9日港股收市，美團市值已經漲到了5188億港元（約為660億美元），僅次於阿里和騰訊，成為國內第三大上市網際網路公司。

原美團COO幹嘉偉沒有賭錯王興。當年千團大戰正酣，王興到杭州“六顧茅廬”邀請阿里入夥。面對盛情邀請，幹嘉偉問自己三個問題：這事兒大不大？王興以後能不能排到網際網路前十？他們是不是正好缺我？

這三個問題中，缺少幹嘉偉這樣的地推能手，是美團當時顯而易見的問題。另兩個問題，今天基本有了答案，本地生活服務領域誕生了600億美金的市值美團點評，上限多高仍值得想象。王興不僅進入網際網路前10，還進入了前三。

近10年時間，國內網際網路企業以市值排名，經歷多次變化。美團點評如何進入前三，未來能否保持座席，都將深刻影響網際網路行業格局。

掉隊的百度與苦戰的美團

無論HAT（華為、阿里、騰訊）還是ATM（阿里、騰訊、美團），顯而易見的是，百度都不在新排名討論範圍中。

回想在2010年時，誰都不會想到，百度市值會跌到340億美元。而美團市值從上市時的480億美元，今天攀升到640億美元，二者命運經歷了一場交錯。

2011年3月，百度市值達到481億美元，超越騰訊成為當時市值最高的中國網際網路企業。

2009年4月上線的百度營銷推廣系統“鳳巢”，就像一座印鈔機一樣，不斷為百度創造源源不斷的利潤。今天，百度市值已經跌倒300億美元，但是百度仍有能力推進無人車、雲端計算等燒錢業務，也是源於其1190億人民幣的現金儲備。

2010年3月，美團剛成立，那時的王興從前兩次創業失敗中，剛剛找到了一條有前景的路，為成百上千萬的商家提供服務，做低毛利和邊際效應不明顯的團購以及外賣業務。

王興大概當時就明白，這是一條需要苦戰的路。

不過，安逸中的百度，致使自己在移動時代始終處於追趕態勢。2012年還未拿到移動船票的百度，花了19億美元的高昂代價，收購了91助手。

事後證明，應用中心並不是移動時代的分發中心。直到2015年，百度才開始佈局資訊流業務，以及整個百度搜索的移動化轉型。

2015年，依靠強大地推力量，從千團大戰中殺出的美團，堅持將毛利率僅為10%左右的的外賣業務，做到了整個行業第一。此時，美團還將外賣升級為全品類配送，為嚴格控制配送成本，美團不斷提升的“美團大腦”的指揮調控能力。

後來，百度200億元探索O2O失利，錯失資訊流和短視訊風口後，最終決定押注在AI。

“如果我沒猜錯的話，網際網路的下一幕是AI”，在2016百度世界大會上，李彥巨集如此說道。相繼佈局的無人駕駛平臺Apollo、語音互動平臺DuerOS，但是經過3-4年的探索，百度明白AI產業的商業化還需等待。

2015年後的幾年時間中，美團點評由外賣拓展出到店、到家、旅行、出行四大業務。與阿里、滴滴、攜程等企業都發生了業務競爭。

為什麼美團點評看起來總是四處樹敵？美團點評高階副Quattroporte王慧文曾如此迴應：美團所有的業務，無論團購，電影到外賣，旅行都是圍繞LBS場景開拓出來，大家核心能力相似，競爭自然不可避免。

核心能力相似，還與巨頭四處開戰，“虧損王”美團不得不精打細算過日子。

因此，美團點評的節儉成風，王興曾在一次內部會議上，發現資料印紙沒有兩面使用，多張材料都只使用了一面，於是批評了下屬。畢竟從2010年到2019年一季度一直虧損的美團點評，由不得自己鋪張浪費。

ATM時代，會是曇花一現嗎？

2018年，美團點評和小米兩家新經濟代表公司，近乎同期上市。

相比小米經歷了上市即破發的窘境，美團點評走出的是一條微笑曲線。現在，美團點評市值大約是小米的2倍。

此次“十一假期”期間，美團點評股價上揚，無疑受兩件事影響。

第一件事，是2019年Q2季度財報釋出，美團點評首次扭虧為盈，實現盈利8.76億元。而在2018年，美團點評還淨虧損約1155億元，人送外號“虧損王”。

儘管早在2018年，美團點評的主體業務——餐飲外賣與到店及酒旅業務就實現了合併盈利。但是，去年30億美金收購摩拜單車、發展小象生鮮等創新業務，都造成美團點評整體虧損同比擴大。

深陷虧損泥潭的美團點評，在過去一年進行了大幅調整。

首先是將網約車業務，轉為輕資產的聚合模式；然後是將共享單車業務退出海外市場，國內提升摩拜的客單價，10月9日最新訊息，摩拜單車又調整計費方式，每超出30分鐘收取1.5元；不僅暫停擴張甚至開始關店的小象生鮮等新零售業務，不再激進的美團點評停止了擴張的腳步。

這一系列調整讓美團點評的創新業務扭虧為盈。

2019年二季度，創新業務及其他收入，由2018年同期的25億元增長至46億元，增長幅度為85.1%。整體毛利實現4.2億元，淨利潤由負轉為正值。

另一利好訊息是，美團點評主業務取得突破。2019年7月27日，王興微博稱美團外賣單日完成訂單數量突破3000萬單。4億人在點外賣，美團佔了外賣市場6成份額。

另外，受“十一”假期影響，10月1日當天，美團酒店的入住間夜量突破300萬。當然，當天攜程假日期間系統故障，大批客人訂單被拒無法入住也有“助攻”。同時，美團門票10月3日單日入園人次重新整理360萬的行業新紀錄。兩個利好訊息，也為美團股價上漲做了加持。

簡而言之，美團股價上漲的原因，就是虧損的業務減少了，盈利的業務變多了。對此，一些券商也抱以樂觀期望，他們認為，美團未來3-4年複合增長率有望達到32%，並給出了97.5港元的目標價。

美團點評是否能如券商預計的增長率發展，坐穩ATM席位，核心取決於其能否維繫國內消費服務市場的領導地位。這包括其在外賣、酒店預定、出行領域，能否佔據50%以上的市場份額。

目前，美團點評盈利的主力軍，正是營收佔比高達62%的外賣業務。然而，不斷提高商家抽成比例，個別地方已經達到了26%的比例，也引發不少商家的不滿。

此前單打獨鬥的餓了麼，無法對美團外賣發動有力反擊。因此美團點評可以不斷提升對商家的抽傭比例，現在重組的阿里本地生活服務事業群已經準備出擊。

據36氪報道，餓了麼6月份在美團市場份額最大的雲南大理髮動反擊，逆轉美團取得了市場領先。未來全國外賣市場格局如何演變，將影響到美團點評基本盤的穩固。

酒旅業務是美團外賣之外，要維繫領先的核心業務之一。

Trustdata釋出的《2019年上半年中國線上酒店預訂行業發展分析報告》顯示，2019年上半年，美團酒店訂單量佔比首次過半，達50.6%，美團酒店間夜量佔比達47.3%，再次超過攜程、去哪兒、同程藝龍（攜程系）總和。

出行業務暫時還無法為美團點評提供規模營收。不過，聚合模式的美團打車能否從滴滴手中分得部分市場份額，新的美團單車開始上街替換摩拜單車，構建大出行版圖的美團點評，無疑為資本市場提供了新的想象空間，這也是美團點評市值的助推器。

從目前看，美團點評如果以上三項業務都能維持順利增長，那麼其將市值還有進一步增長的空間。現在全面收縮戰線的美團點評，最怕的事情，是阿里、滴滴、攜程等強敵，發動大規模補貼反擊戰，屆時美團點評將疲於迎戰。

美團點評應該不怕市場大戰，但大規模競爭會影響一項關鍵指標，資本市場在等待美團點評年報能否維持盈利。雖然二季度盈利，但是美團點評2019年上半年依舊是虧損狀態，期內虧損5.5億。

美團全年盈利的希望在於市場不打大戰，對買菜、餐飲ERP、網約車等創新業務不再大規模投入。不然，倘若僅一個季度盈利，那麼美團市值的漲幅也將曇花一現。

美團衝擊千億美金市值還需要多久？

儘管ATM這一概念，還未獲得廣泛認可。不過美團點評有機會將其穩固，畢竟本地生活服務幾萬億市場規模，頭部公司市值3年內，很有希望攀上千億美金市值的高峰。

2018年10月30日，美團點評通過內部信宣佈公司將在戰略上聚焦“Food+Platform”。Food的核心是外賣業務，美團點評正通過3方面提升業務表現：

一方面是規模的提升，根據美團點評估計，外賣業務的規模到2025年將會是現在的3倍，不出意外，這意味著美團點評主業務規模將在未來6年內翻3倍。

另一方面，是提升現有外賣使用者的復購率。美團外賣在2018年下半年推出了會員制度，提供專屬優惠，截至二季度末，月活會員使用者的平均購買頻率為普通月活使用者的3倍以上。

最終影響外賣業務核心的是毛利率。目前美團點評擁有460萬外賣配送人員，隨著人力成本不斷攀升，美團點評要想提升外賣業務盈利表現，關鍵是縮減人力支出。

所以，美團在2016年成立內部研發部門「W專案組」，研究無人配送解決方案。目前已經在北京大興某園區測試，預計3年內將在部分商用場景中使用。

因此無論外界如何競爭，美團點評在Food領域規模和營收翻倍，應該不存在問題。另一核心考驗是Platform的建成，美團能否成為吃喝玩樂一站式平臺。

今日資本創始人徐新曾透露，美團點評30%的使用者打車去吃飯。未來吃完飯獲得打車優惠捲去唱歌，唱歌的積分能兌換電影劵，這是美團點評試圖構造的一站式服務平臺，各種服務有機整合在一起，形成獨立流量複用的超級平臺。

這一願景實現難度比較大，不僅是對美團技術、產品層面的考量，也是其營運能力的重大考核。

資料顯示，截至2019年6月30日的12個月，美團點評活躍商家數和交易使用者數分別達590萬和4.2億。其中，每位交易使用者平均每年交易筆數增長至25.5筆。

Platform的建成，預計美團點評的每位使用者交易筆數將大幅上漲，單個使用者復購率增加，也將大幅降低平臺的獲客成本。

願景看起來很美好，現實是美團點評最核心的缺點是創新乏力。

不過，美團最令人關注的是在艱苦環境中鍛造出的驚人戰鬥力。這也是2017年美團點評進入網約車領域，滴滴預計將是核戰爭級別的原因。

然而，習慣賺辛苦錢的美團點評，卻沒有在B端業務中儘早佈局。轉為內用的美團雲、未能出圈的美團大象（美團版釘釘），仍未形成市場壟斷的商家ERP體系，都不能讓美團點評在長期戰爭中，享受存量市場中的技術紅利。

當然，美團點評自身增長很重要，ATM稱謂能否保住，還要看競爭對手的發展情況。估值1500億美金的螞蟻金服和750億美金的位元組跳動，是否會在短期內上市？百度能否重回千億美金的市值，也將影響網際網路鐵王座的排名。