一季度成績單頗為亮眼，絲毫未能掩蓋特斯拉“賣車不盈利，盈利靠副業”的難題。5月4日，馬斯克名下的兩處房產在美國房產資訊網站Zillow上掛牌出售，而此前馬斯克曾在社交媒體上公開表示，準備出售自己所有的有形資產。為了特斯拉繼續造車，馬斯克也是拼了。

出售豪宅

根據美國房產資訊網站Zillow上的資訊，5月4日，馬斯克掛牌位於洛杉磯貝萊爾地區的兩處房產，均為業主直接出售，總要價為3950萬美元。

據悉，貝萊爾是洛杉磯房價最貴的地區之一，名人業主包括現任美國財政部長史蒂文·姆努欽和明星碧昂絲等。貝萊爾與高檔住宅區的比弗利山（Beverly Hills）和霍姆比山（Holmby Hills）並稱為洛杉磯的“白金三角”。

根據Zillow的交易資訊，第一棟豪宅為3000萬美元，豪宅室內面積達到了16251 平方英尺。馬斯克於2013年1月以1700萬美元的價格入手，這也是他在貝萊爾的第一套房產。據報道，馬斯克在2014年剛剛對該房產進行了重新裝修，可見馬斯克非常喜歡這套房子。

另外一套掛牌的房子也位於貝萊爾區，掛牌價為950萬美元，是已故影星吉恩·懷爾德的故居。在2013年10月，馬斯克以675萬美元的價格購買了此棟。在馬斯克入手後，他把這棟房子改建成了一所私立學校。

五月一日，馬斯克曾在社交媒體上公開表示，準備出售自己所有的有形資產。“我正在賣掉幾乎所有的有形資產，”他在寫道：“我將不再擁有房子。”從2012年以來，馬斯克及其名下公司至少購入了7座豪宅，總價值超過1億美元。根據上述資訊，預計未來將會看到更多房源掛牌上市。

馬斯克為什麼要清倉他的房產？最直觀的原因是增加現金流。由於新冠疫情迅猛爆發，過去一個半月，美國各州先後陷入了居家管制。特斯拉在美國的三家工廠被迫關停，各地的特斯拉門店也被迫關閉，特斯拉交付和銷售能力直接受到了拖累。受此影響，特斯拉再次陷入了現金消耗加劇的困境。

公開資料顯示，截至2019年，特斯拉持有63億美元現金。今年2月，特斯拉完成了股票增發計劃，籌集了23.1億美元。然而，不斷籌錢的特斯拉依然不被投資者看好，日前巴克萊銀行分析師布萊恩·約翰遜對特斯拉股票給出了“賣出”評級。

盈利背後

實際上，特斯拉一季度的資料並不難看。財報顯示，特斯拉一季度獲得了59.8億美元的收入，超出分析師預期值1.4億美元，與此同時，利潤為1600萬美元，這個數字比分析師預期值高出了六倍多。

根據一季度財報，雖然特斯拉在一季度的汽車銷量下降了12億美元，但有一個數字自上個季度以來增長了166％：碳排放額度轉讓費。此項收入幫助特斯拉獲得了高達3.54億美元。

實際上，自2010年特斯拉開始銷售排放額度以來，該公司已經贏得了大量客戶，包括通用汽車公司和飛雅特克萊斯勒公司。據統計，通過轉讓碳排放額度特斯拉公司已經累計獲得了20億美元收入。

然而，排放額度收入也並非一勞永逸的生意。早在2017年，福布斯媒體推測，美國政府可能會撤回零排放汽車政策，這將直接損害特斯拉的收入。此外，隨著市面上投入量產的電動車公司越來越多，碳排放額度可能會貶值。

儘管排放額度收入“美化”了財報，但特斯拉盈利背後是整個公司現金流的漏洞。根據財報，特斯拉一季度的現金流量淨額為-4.40億美元，自由現金流為-8.95億美元，環比轉負，主要是因為一季度車輛交付受阻導致庫存增加。

特斯拉對此解釋稱，一季度末的經營中斷導致庫存增長，從而對公司經營現金流產生負面影響，影響金額達9.81億美元；但特斯拉認為，仍有足夠的現金流應對弗裡蒙特工廠停產，並將繼續投資產能擴張計劃。

特斯拉擴張不減，然而當下僅有其上海超級工廠可以成為產銷成績的“獨苗”。財報中特斯拉也表示，目前上海工廠的後期建設正在推進之中，併成功引入Model Y整車生產線。而從特斯拉提供的照片來看，上海工廠的Model Y生產車間已經完成框架搭建，電池模組組裝車間也已完工。

由於上海工廠二期建設進展順利，特斯拉預計年中該工廠的周產達將達到4,000 輛，也就是一年20萬輛的產能。而其位於德國的第二座海外工廠，土地整備工作已經完成，預計第一輛柏林產Model Y將會在2021年內下線。

由此看來，曾經遭遇過嚴重產能危機的特斯拉，通過不斷的海外工廠擴張正在大幅改善這一狀況，但是關乎它未來的“痛點”依然存在。因為本次財報之中，特斯拉並未披露對於Q2季度的產銷目標。

轉戰國內？

馬斯克著急清空房產的同時，也有猜測認為，在海外疫情及國內政策利好的背景下，特斯拉的重心是否將逐漸移至國內呢？

實際上，中國市場對於特斯拉確實至關重要。在一季報中，特斯拉多次強調上海工廠和中國市場對業績的貢獻。2020年前三個月，特斯拉在中國的總交付量為18586輛，佔其全球總銷量的21%。

在財報分析會上，馬斯克表示：“一季度在上海工廠的生產車輛成本已經低於弗裡蒙特工廠，而且還有更多成本節省空間”

全國乘用車聯席會副祕書長崔東樹認為，隨著特斯拉的本土化進展，其價格下探能力仍在增強，目前售價仍在4萬美元以上，下探到3.5萬美元相對有潛力，估計未來還會有更低價的車型推出。

5月1日，特斯拉中國宣佈，Model 3標準續航版價格由30.355萬元下調至27.155萬元。根據國家資訊中心統計資料，售價30-40萬元、40萬元以上的車型銷量佔比僅分別為5.1%、4.3%；而售價在20-30萬元區間的車型銷量佔比為13.6%。

因此，特斯拉將售價下探至30萬元以下，將開啟一個全新的市場，對應市場容量有望翻倍。同時，從品牌對標來看，不僅僅是針對BBA等豪華品牌，還拓展至福斯、豐田、本田等合資品牌。據特斯拉披露，目前特斯拉上海工廠毛利潤率已接近美中中國產Model 3，Model 3產能提升按原計劃進行中，預計今年年中可提升至4000輛/周（年化產能20萬輛），Model Y產能也在同步建設中。

華西證券汽車行業首席分析師崔琰認為，Model Y市場空間較Model 3更為廣闊。“BBA中型SUV相比於中型轎車溢價率約為25~35%，而根據特斯拉目前在美國的定價，Model Y相比於Model 3同配置車型的溢價率僅為7.0~8.2%，定價策略激進。參考Model 3對豪華中型轎車市場的擴容效應，中國市場Model 3/Model Y的BBA競品銷量比值，以及豪華中型SUV市場的成長性，我們預計Model Y上市後在中國市場潛在年銷量將超過40萬輛。”

因此，特斯拉Model 3價格下探至30萬元以內和Model Y的上市，將給中國市場帶來明顯的消費升級和擴容。隨著供應鏈本地化的逐步完成，國內特斯拉產業鏈將充分享受紅利。

招商證券的研報顯示，特斯拉產業鏈具有穩定性強、毛利率高、價值量大等特點，中國企業成本低的優勢決定了其特斯拉產業鏈中的霸主地位，具有核心競爭力的產業鏈公司有望享受長期爬坡紅利。（北京商報）