1、智慧控制器是終端的“大腦”。

控制器是自動控制系統的“大腦”，經歷了機械式——電子式——數字式的演變。智慧控制器通常指數字式的控制器，一般以微控制器（MCU）晶片或數字訊號處理器（DSP）晶片為核心，含有嵌入式計算機軟體、電子線路硬體、塑膠五金結構件等若干組成部分，整合自動控制、感測、微電子、通訊、電力電子、電磁相容等技術。智慧控制器包含演算法與硬體，是技術密集型產品。

2、全球智慧控制器市場規模超過萬億元/年。

智慧控制器廣泛應用於汽車電子、家用電器、電動工具等眾多領域。我們估計，2019年全球智慧控制器是市場規模約1.4萬億元，其中汽車電子、家電、電動工具控制器市場規模分別約為6852億元、1437億元、154億元，分別佔比49%、10%、1%。

3、智慧控制器專業化分工大勢所趨，競爭格局“東昇西落”。

出於對產品要求的提升以及成本控制的考慮，越來越多的終端產品廠商將智慧控制器外包給專業廠商進行設計生產，包括OEM、ODM兩種模式，其中ODM正逐步成為主流。與海外競爭對手相比，中國智慧控制器廠商優勢明顯，包括工程師紅利、供應鏈優勢、良好的成本費用控制、7*24小時服務響應、敏捷交付等，在家電和電動工具市場的份額持續提升，2020年新冠疫情進一步加速了份額向中國的轉移。汽車產業鏈亟待降本增效，整車廠、Tier1有望複製家電廠商之路，將部分控制器新品外包給專業供應商，特別是二線Tier1可能更有意願開放供應鏈，從而力爭技術變革期實現逆襲（類比TTI），中國廠商有望借勢開啟成長空間。

4、2020年智慧控制器公司業績普超預期，未來有望繼續高增。

截至2021年1月末，A股智慧控制器公司中有6家釋出業績預告，預告歸母淨利潤較此前預期有不同程度的上調，反映了智慧控制器行業的高景氣度。市場對智慧控制器公司2021年業績有四方面擔憂：

一是家電、電動工具需求可能放緩，

二是疫情過後海外智慧控制器廠商可能拿回丟掉的訂單，

三是晶片漲價，

四是人民幣升值。

我認為：第一，2021年下游需求仍將保持較快增速；

第二，部分訂單迴流可能難以避免，但總體而言份額向中國轉移趨勢不改；

第三，若晶片緊缺遲遲得不到改善，則將會影響智慧控制器公司毛利率，但影響程度小於2018年電阻電容漲價，風險可控；

第四，人民幣升值對智慧控制器公司毛利率的影響有限，匯兌損益有望較2020年改善。