最近，WeWork的上市失敗把共享經濟又推上了輿論的風口。

像Uber改變人們的出行習慣一樣，WeWork花了9年時間試圖顛覆人們對於商業地產和辦公的固有認知。8月14日之前，WeWork還是當時一級市場估值最高的美國獨角獸，價值470億美元。

按照故事本來的發展，獨角獸、高估值、共享經濟，WeWork完全有可能成為今年美股市場繼Uber之後第二大規模IPO的新經濟公司。然而劇情並沒有按原計劃進行，因估值和商業模式遭到投資者質疑，WeWork的母公司WeCompany在10月1日正式宣佈撤回向美國證券交易委員會提交的招股說明書，尋求推遲IPO。

僅僅6周的時間，這家美國最有價值的科技公司，變得一文不值，夢碎IPO。

披著科技外表的房地產公司？

很多人說WeWork的上市失敗是因為共享經濟不行了。2017年，共享是最大的風口，共享汽車、共享單車、共享醫療、共享住宿、共享充電寶、共享雨傘、共享馬紮……市場上接二連三出現新的共享業務，一副“萬物皆可共享”的氣象。到了2018年，熱潮退去，共享經濟領域直接融資額首次出現負增長。現在，共享行業的冷卻還在持續。

但WeWork的失敗全然都是共享經濟的鍋嗎？其實不然。

WeWork一直被譽為辦公空間的二房東，其商業模式說白了就是在市場上找到房產，長租下來，改造成共享辦公空間，然後以更高的價格出租給個人或者初創公司。

等等，這個模式是不是很熟悉？聽起來是不是更像我們耳熟能詳的長租公寓？

可見，不管WeWork再怎麼強調自己是一個提供服務的平臺，用了很多科技新名詞，它租下房產再收租金的重資產模式註定了WeWork有的只是一個科技公司的概念，它和那些輕資產的網際網路公司就是不一樣。

燒錢，燒錢，燒錢！

如果我們從長租公寓的角度來看它，我們能夠發現，長租公寓背後的問題，WeWork全都有。

近日，國內第三大長租公寓青客公寓向美國證監會遞交了招股說明書，或將成為長租公寓海外上市第一股。我們也能從其招股說明書中窺其一斑。

首先，不管是長租公寓青客還是WeWork，這些公司的高營收都依賴於瘋狂的燒錢擴張。

招股書顯示，青客公寓2018財年淨收入8.9億元，虧損5億元；以2019年6月30日為止的9個月時間，淨收入9億元，虧損3.7億元。按2019年6月30日為止97621家租戶計算，青客公寓每租出一間房就會虧損3800元。

WeWork在燒錢上更是有過之而無不及。招股書顯示，2016-2018年，WeWork的營收是4.4億美元、8.9億美元和18.2億美元，每年維持翻倍的增長。但伴隨而來的還有鉅額虧損，三年時間，WeWork分別虧損4.3億美元、8.8億美元和19.27億美元。到2019上半年，淨虧損額則達到9.04億美元，較去年同期增長了25.2%。這些數字意味著，2019年上半年，WeWork每獲得1美元收入就要虧損約2美元。

瘋狂燒錢擴張的背後就是緊張的資金鍊，“燒錢-擴張-上市-融資-燒錢-擴張”的迴圈，讓太過依賴融資成為始終懸在這些公司頭上的達摩克利斯之劍。

燒錢的公司都在期盼著收穫，但是鮮少有公司能夠看到黎明的曙光。正如長租公寓市場，有些巨頭籌備上市，而其他的長租公寓卻雷聲不斷、正在破產。

2019年6月底，青客公寓的總資產20.3億元，總負債則高達27億元。資產負債率高達133%，已經技術性“資不抵債”。青客公寓賬上的現金、現金等價物和限制性現金合計4.5億元，按2018年燒掉了5.8億元的燒錢速度來看，這筆錢不夠花一年。IPO融資勢在必行。

WeWork也是如此，有分析人士指出，實際上The WeCompany的現金流可能不足以支撐10-20年的建築租約。在2019年前半年，WeWork的淨現金流正增長8.447億美元，但這只是因為它從融資中獲得了34億美元的現金。

如果沒有新的注資或募資，該公司的現金缺口將會超過25億美元。截至2019年6月30日，其現金和現金等價物略低於25億美元。換句話說，如果沒有海量規模的資金注入，The WeCompany就會失去大量資金儲備，甚至可能失去部分業務。

資本市場是殘酷的，對長租公寓和WeWork來說，一著不慎或將滿盤皆輸，健康的資金鍊比什麼都重要。本次上市失敗後，WeWork連痛哭的時間都沒有，緊迫的燒錢計劃逼著WeWork和大股東軟銀馬不停蹄地又開始了談判，希望獲得新一輪融資幫助其渡過目前的難關。

誰該為高估值買單？

現在的資本遊戲中，有一個令人費解的現象，大家都在燒錢，此前Uber3個月虧損52億美元的時候，孫正義就曾表示這種燒錢的商業模式絕對可以持續。

燒錢？虧損？可持續？令人迷惑。

我們可以把孫正義的表態看作是強顏歡笑或是老謀深算，大傢俬下都知道，燒錢不是長久之計。

在WeWork這場遊戲中，軟銀聯合摩根大通、高盛用炸胡的手法把自己的底牌做的很大，讓市場相信WeWork將會是一家極為成功的公司，擁有極為光明的未來，未來十年將取得巨大利潤。

但是風頭太盛，也讓WeWork背後的問題被市場所聚焦。我們能夠發現，WeWork找錢的樣子，像極了我們熟悉的長租公寓，一旦經濟泡沫退去，科技只是幌子，WeWork就會變回一家估值虛高的“長租公寓”，WeWork的商業模式註定了其擔不起高估值的重擔。