五年前，線上教育企業的融資是投下希望的果實，兩年前，線上教育的融資是為上市衝刺空中加油，今天，行業寒冬下，線上教育企業的融資或許變成了雪中送炭。VIPKID的融資，只是整個線上教育行業的縮影。
10月8日，K12英語線上教育公司VIPKID新一輪融資訊息終於得到官方正式確認，VIPKID的“老股東”騰訊領投其E輪融資。VIPKID並未透露投資金額。而根據媒體側面求證，本輪融資金額似比早前傳言縮水，為1.5億美元。
對於不透露金額的原因，外界的解釋是——市場很難利用公開資料釐出VIPKID在融資完成後的真正的投後估值。
有意思的是，幾乎是在VIPKID確認投資的同時，人民日報刊發了一篇關於《教育APP過多過濫，線上教育治理須“線上”》的文章，其中提到隨著若干教育APP應用的快速發展，也出現了過多過濫、平臺壟斷、有害資訊傳播等問題，給人以線上教育紅利期已過，紅海期已至的感覺。
無巧不成書，在VIPKID的融資洽談期間，教育部等六個部門印發《關於規範校外線上培訓的實施意見》(後稱“《意見》”)，意在整治線上教育平臺內容生態與師資等問題。媒體報道認為，恰恰是這一紙意見，讓VIPKID的投資方遲豫良久。
從60億到45億
創投時代的融資，補充現金流是次要，估值抬轎和擊鼓傳花是主要需求。一家企業的估值抬升幅度的高低，意味著這筆融資的性質——是種下希望，還是雪中送炭。
2019年初曾有媒體報道，VIPKID正在尋求新一輪融資，擬募資4-5億美元，投後估值60億。但在這長達10個月期間，卻沒有一個十分確切的聲音傳出。
作為對比，2018年5月，VIPKID宣佈 D+ 輪5億美元融資，其號稱全球線上教育最大單筆融資。後者也令VIPKID投後估值達到35億。回首2016年C輪融資，VIPKID在兩年時間內將公司估值翻了14倍。VIPKID迎來了最輝煌的半年，也順勢送走了線上教育的蜜月期。
就在今年年初VIPKID洽談E輪融資之前，2018年11月，教育部等部委印發《關於健全校外培訓機構專項治理整改若干工作機制的通知》，要求強化線上培訓監管，按照線下培訓機構管理政策，同步規範線上教育培訓機構。線上培訓機構所辦學科類培訓班的名稱、培訓內容、招生物件、進度安排、上課時間等必須在機構住所地省級教育行政部門備案，必須將教師的姓名、照片、教師班次及教師資格證號在其網站顯著位置予以公示。
在長期的監管空白後，線上教育行業首次有了規範性檔案，是全行業的衝擊，還是良幣驅逐劣幣的生死戰，這無疑是擺在VIPKID管理者米雯娟以及投資者面前的難題。
而在融資訊息懸而未決時，VIPKID內部的高管離職訊息卻不斷。據不完全統計，2019年以來被爆出的VIPKID離職的核心高管有：SVP向碧波、研發副Quattroporte朱會、戰略負責人葉瀾、財務總監楊力今和法務總監孫谷等。
擊鼓傳花融資終局
VIPKID的融資壯大史，幾乎書寫了線上教育投融資市場的擊鼓傳花史。
2013年前，創始人米雯娟供職英語培訓機構，出人意表的優秀經歷讓米雯娟選擇“教而優則創”，VIPKID呱呱墜地。
2014年開始，線上教育乘風網際網路+之風潮起飛。不僅原生於網際網路模式的英語流利說、學霸君、猿輔導、作業盒子等線上培訓品牌紛紛嶄露頭角，一些傳統線下培訓巨頭如新東方、學而思等也轉戰線上。而iTutorGroup、51talk和VIPKID，噠噠英語等獨角獸不斷重新整理紀錄的的融資金額，快速膨脹的估值以及指數上升的使用者流量讓線上教育名利雙收。
另截至目前，尚德機構、精銳教育、21世紀教育、英語流利說、無憂英語、樸新教育、跟誰學、新東方線上等線上教育公司上市。2019年10月1日，網易有道在美提交招股書，也將進行IPO。
對於網際網路獨角獸來說，走馬上市還有一個提法，叫做“末輪融資”——投資人快速套現，閉塞的擊鼓傳花融資宣告遊戲結束，估值錨出現自由落體。
來源：Choice資料
而有馬化騰、馬雲背景的投資機構同時投資的VIPKID，已發生了8輪融資，融資總額約合人民幣58億人民幣，但仍未傳出上市計劃。
2018年下半年開始，行業規範檔案落地，線上教育融資驟冷。資料顯示，2019年上半年線上教育行業發生了約170起融資，相比2018年上半年融資數量縮水近半。
資本轉冷，除了資本寒冬因素外，也因為線上教育行業的絕大多數公司仍在虧損中。《2018線上教育趨勢報告》指出，2015—2018年多數線上教育企業在虧損，僅3%的企業實現盈利。如好未來發布的2020財年第一季度財報顯示，一季度歸屬於公司的淨虧損達到730萬美元。網易有道招股書也顯示，其2019年上半年虧損1.68億元，2018年全年虧損2.09億元。另一家線上教育企業滬江教育，目前其虧損在擴大，或因此仍未上市成功。而狂奔6年，營收近70億的VIPKID也是沒能盈利，據報道其當前運營利潤率為-10%，淨利率為-50%。
線上教育的規模化的偽命題
而線上教育的癥結，似乎是行業屬性帶來的詛咒。
以新東方線上為例，儘管靠著母公司新東方以線下向線上引流，但公司獲客成本依舊不斷增長。資料顯示，該公司單個付費使用者獲客成本已從2018財年的55元提高1.51倍至138元。再加上線上教育公司盈利週期長，教研、產品、技術、營銷等都要持續投入，導致目前線上教育企業大多處於燒錢階段，很難實現盈利。
而另一個層面的問題，無法用網際網路的模式解決，即有限師資和線上教育天然小班模式的衝突。
2019年9月30日，教育部等十一部門聯合印發《關於促進線上教育健康發展的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)強調，收費模式的限制、教師資質提出要求。後者將極大增加公司運營成本。2019年6月上市的“跟誰學”也是線上教育巨頭，但其招股書顯示，跟誰學的K12教師中約有49%缺乏教學資格證書，存在師資規範的問題。這就需要時間及資金進行整改，對其線上業務的現金流造成壓力。
而VIPKID似乎是被師資限制掐主了命門。VIPKID簽約教師6.5萬名，與跟誰學披露的不到100名教師的大班教育相比，執著於線上一對一北美外教讓VIPKID收穫口碑，但同時由於跨時區管理面臨諸多問題，一對一外教全數擁有教師資格幾乎是不可能的任務，VIPKID除了大手筆轉型並否定過往的商業模式之外，別無他法。
行業整合
一方面是企業沒有盈利，另一方面是網際網路教育企業的高速發展，企業間競爭加劇，爭奪市場。
資料顯示，2018年5月，線上教育公司“成長保”完成1.5億美元的B+輪融資，一個月後，該公司被爆出通過刷單，造假營收資料。2019年年初，在“掃黃打非”部門開展的專項整治過程中，發現部分教育app娛樂內容廣泛。如在“互動作業”、“一起小學學生”App、“作業幫”APP上有遊戲、點歌臺論壇等與學習無關的內容。作業盒子還開通誘導孩子玩遊戲進入排名和充值等功能。
一些機構也通過虛假宣傳、植入廣告等方式增加營收。央視曾曝光了“我要當學霸”、“阿凡題”等線上學習APP中存在涉黃等不良資訊以及一些知名線上培訓機構存在虛假宣傳等問題。個別App的開屏廣告中出現相親、借貸等廣告。
除此之外，一些線上培訓機構還陸續被曝出過存在胡亂收費、霸王條款、押金難退等資金違規行為。因此一些機構捲款跑路等問題也是頻發，如2018年8月，網路線上培訓公司“樂知英語”停止授課;2018年10月，主打線上1對1培訓的上海理優教育停課跑路……
此外，一些App運營商也將目光投向校園，通過優惠獎品、贊助專案或者直接給回扣等方式，讓學校幫忙推廣、引導學生下載使用。少數高校存在開發引進的APP過多的問題，“有的學校打熱水也要APP，跑步也要APP”。
事實上，經過近年的迅猛發展，線上教育行業暴露出各種短板和亂象已經受到監管層面的關注。政府已經以前所未有的力度，加強對教育培訓行業管控。“野蠻生長”的線上教育行業開始進入監管下的“規範期”。曾經瘋狂的時代也將落幕。
2018年8月國家釋出《關於規範校外培訓機構發展的意見》要求，對收費時段進行規範。 2019年元旦剛過，教育部印發《關於嚴禁有害APP進入中小學校園的通知》，《通知》明文規定“禁止進校APP向學生收取費用”。此外還有《教育部等六部門關於規範校外線上培訓的實施意見》對校園教育APP的入主進行規範管理。
2019年9月5日，教育部、中央網信辦等八部門聯合印發《關於引導規範教育移動網際網路應用有序健康發展的意見》(以下簡稱《意見》)，提出2020年底，建立健全教育移動應用管理制度、規範和標準，形成常態化的監管機制，初步建成科學高效的治理體系。
而人民日報則於近期報道，有關部門針對教育APP亂象聯合開展的專項整治行動，查處了“互動作業”“同學幫”等10餘個違法違規平臺，下架了兩百餘款嚴重危害青少年身心健康的應用。