元宇宙（Metaverse）可以籠統地理解為一個平行於現實世界的虛擬世界，現實中人們可以做到的事，都可以在元宇宙中實現。這一概念在眾多科幻片裡均有呈現，比如《頭號玩家》中的“綠洲”就是典範。現階段來看，遊戲被認為是最有可能率先實現“元宇宙”的領域。但我們要明確，元宇宙≠遊戲。判斷元宇宙邊界要寬廣得多，其產業鏈投資機會將不會侷限在遊戲與相關的電子裝置，而是涵蓋整個TMT領域的生態級投資主線。對產業鏈進行拆分和空間測算，產業環節可歸納為以下四方面：

1：底層架構，如區塊鏈 & NFT。元宇宙是接近真實的沉浸式虛擬世界，構建對應的經濟系統至關重要。區塊鏈 & NFT（非同質化代幣）的出現將完美解決了上述兩點，讓元宇宙完成底層架構的進化，而這正是當前被市場所忽視的一個產業環節：

（1）區塊鏈可以在元宇宙中創造一個完整運轉且連結現實世界的經濟系統，玩家的資產可以順利和現實打通；

（2）區塊鏈完全去中性化，不受單一方控制，玩家可以持續地投入資源。當前，NFT 受益於DeFi生態和元宇宙場景取得繁榮發展——匡算市場空間21年已經是百億元級別。2021Q1的NFT交易空間達到20億美元（已超過2020年全年的8倍），約合120億元人民幣，年化處理後全年交易額推算480億元（僅作數量級參考），若元宇宙場景繼續貢獻其中27%（參考2020年）份額，則元宇宙-NFT環節在2021年的空間至少達130億元。

2：後端基建，如5G、GPU、雲、AI+等。除了框架與協議，底層技術支撐還包括5G、GPU、雲計算、AI、算力與網路等涵蓋軟硬體的基礎設施。從空間來講，技術交集太多，我們抓大放小，主要看AI+。基於兩方面資料（泛AI整體空間 & AR/VR代表的類元宇宙場景），我們對元宇宙相關AI+技術支撐產業規模行策略匡算：2021年約合7400億元的泛AI產業空間將孕育出407億元的元宇宙業務空間。

3：前端裝置，如AR/VR、可穿戴等。前端裝置方面，AR/VR及智慧穿戴裝置是實現讓使用者持續穩定接入元宇宙、獲得沉浸式體驗的基礎。從裝置產業鏈來看：硬體核心環節涉及感測器、顯示屏、處理器、光學裝置等。從產業空間來看，AR/VR虛擬終端裝置整體價值空間至2024年將達到4800億元，產值規模由AR/VR裝置兩分天下。判斷2021年VR裝置市場空間約為650億元，AR裝置市場空間約為500億元，即元宇宙關鍵裝置端市場空間約1150億元。同時預計2024年這一空間將升至4800億元，存在爆發式增長的趨勢。

4：場景內容，如遊戲、工業、醫療、教育等。根據艾瑞諮詢：預計2021年中國VR內容市場規模將達到279億元。這個口徑是遠遠低估的，元宇宙內容場景始於遊戲但不止於遊戲。未來包含大量其他垂直場景也是重要的元宇宙空間。

（1）醫療場景，涉及理論教學、臨床技術培訓、手術前演練等，預計2021年全球市場空間將達到29億美元，約合120億元人民幣。

（2）工業場景，2021年中國工業設計行業市場規模預計超過2300 億元，若以5%的AR/VR滲透率衡量，則對應市場空間也超過百億元。

標的梳理：我們提出元宇宙4大核心賽道投資機會：

1、底層架構：A股主要受益標的包括數字認證、視覺中國、弘業股份、安妮股份、東方電子等。

2、後端基建：A股方面形成卡位優勢的巨頭型AI公司仍是首選，重點推薦科大訊飛，其他受益標的包括海康威視、景嘉微、浪潮資訊、中國長城、中科曙光、優刻得、青雲。

3、前端裝置：A股產業鏈各環節受益標包括歌爾股份、瑞芯微、京東方A、韋爾股份、思瑞浦等。

4、場景內容：如遊戲、智慧醫療、工業設計、智慧教育等，A股受益標的包括超圖軟體、科大訊飛、中望軟體、寶通科技、完美世界、吉位元、電魂網路。此外，可重點跟蹤海外4家先驅廠商動態：英偉達（美股）、Roblox（美股）、Facebook（美股）、騰訊（港股）。

計算機行業-整體投資建議：堅定看好雲計算SaaS、金融科技、智慧駕駛、人工智慧等景氣賽道中的龍頭公司，積極推薦以下六條投資主線：

1、雲計算SaaS：重點推薦企業級SaaS龍頭用友網路、辦公軟體龍頭金山辦公（與中小盤聯合覆蓋）、超融合領軍深信服。

2、金融科技：重點推薦證券IT恆生電子和生活支付朗新科技（通訊組聯合覆蓋），此外宇信科技、長亮科技、同花順均迎景氣上行。

3、智慧駕駛：重點推薦車載OS龍頭中科創達、智慧座艙龍頭德賽西威（汽車組聯合覆蓋）、此外高精度地圖領軍四維圖新為重點受益標的。

4、人工智慧：重點推薦智慧語音龍頭科大訊飛。

5、網路安全：重點推薦新興安全雙龍頭奇安信+深信服，安恆資訊作為細分新興安全龍頭也將深度受益，其他受益標的包括：啟明星辰、美亞柏科等。

6、信創：國產WPS龍頭廠商金山辦公（與中小盤組聯合覆蓋），國產中介軟體龍頭東方通，國產PDF龍頭福昕軟體，國產伺服器龍頭中科曙光。