作者 | 韓小黃

近日來科技圈的熱鬧，屬於姓羅的胖子。

這邊羅永浩剛剛傳來了還債4億的好訊息，那邊羅振宇又暗搓搓地宣佈即將IPO。對於兩位“羅胖”來說，都算得上人逢喜事，尤其是後者。

自2012年創辦語音節目《羅輯思維》，再到引領知識付費的大潮創辦得到App，經歷了被質疑“販賣焦慮的騙子”，再到綜藝節目上的“賣藝”求生，算一算這個羅胖走過的坑，不比那個欠了6億的老羅少。

今天的IPO算得上羅振宇期盼已久的結果，但回過頭來看這些年來的一波三折，這個意料中的結果好像也沒有當初想象內味了。

招股書中不再鼓吹“知識付費”，反而蓋棺定論地將業務定位於“終身教育”，畢竟前者已經過時，現在還是“教育”二字聽起來更值錢一點。

但遺憾的是，即便如此，羅振宇還是沒能拿到較高估值。相比三年前市場傳聞的70億，最新40億的估值大打折扣。

畢竟無論是“賣知識”還是“賣教育”，都只是概念，在外界看來，羅振宇或許依然是個“焦慮販子”。

不談“知識”，定位“教育”

第一時間看到招股書的媒體們，大部分都被羅振宇虛晃一招。

本來“知識付費第一股”的標題都已經在剪貼簿編輯好等待發送了，卻萬萬沒想到這次羅振宇絕口不提“知識付費”四個字。

在招股書公司主營業務基本情況這一部分，赫然寫著：“思維造物是一家從事‘終身教育’服務的企業。”這事聽起來有點虐，羅振宇這個“渣男”，和“知識付費”談了8年的戀愛，最後娶得人變成了“終身教育”。

但明眼人都看出來了，換湯不換藥而已。

業務介紹顯示，公司提供的主要服務包括線上知識服務、線下知識服務、電商和其他。主要產品型別依舊是得到App上的付費音訊課程、聽書節目、電子書，以及線下的得到大學、跨年演講、知識春晚等課程，再搭配一些閱讀器、實體書等“知識類”周邊產品。玩的還是知識付費的那一套，沒有任何新意。

從這個角度來看，羅胖對於“前任”還是相當專一的。

但為什麼非要換個說法？大概是知識付費這四個字，早就激不起一、二級市場的任何一點點浪花。

從業績數字來看，這事沒得洗。

伴隨著知識付費風口的跌落，思維造物的業績也在近年來迎來下滑。招股書顯示，2017年至2020年第一季度，公司的總營收分別為5.6億元、7.4億元、6.3億元和1.9億元，營收能力迎來下降。

但值得注意的是，2019年在公司營收水平下降的同時，淨利潤反而迎來顯著攀升，相較2018年的4764萬元同比上漲141%至1.15億元。

從財務報告中可以明顯看到，這個結果很大程度上來源於當年對成本的嚴格控制。2019年，思維造物的營業成本同比下降17%至3.5億元，其中大幅縮減的就是銷售成本，同比去年節省了6000多萬元。

不知道，這種節衣縮食的態度，是否與公司去年計劃登陸科創板有關。

但即便是財務數字好看了，作為一家成長中的網際網路公司來說，運營數字依舊堪憂。根據招股書顯示，思維造物每年的研發費用都居高不下，2017年到2020年第一季度，這個數字分別為5387萬元、9411萬元、1.1億元和2838萬元。

不過與逐年攀升、高居不下的研發成本相對應的，使用者層面卻沒取得較高增長。

2017年、2018年、2019年，公司主要產品得到App的累計啟用使用者量分別為1357萬、2586萬、3475萬，累計付費使用者數分別為279萬、444萬、535萬，增速出現放緩。

並且付費使用者的ARPPU值（每付費使用者平均收益）也從去年的231.93元，降至今年一季度的134.89元。

當然，今年一季度的黑天鵝事件或許對使用者的付費意願形成了一定的衝擊，但綜合近年來的整體增長趨勢來看，知識付費確實乏力不少。

即便是羅振宇頻繁地上綜藝刷臉為自己的公司“帶貨”，但依舊不能無法改變知識付費“過氣”的事實。

脫掉“科”字，流血上市

所以，在知識付費最當紅的時候沒有上市成功，拖到潮退的今天，再原封不動地打包上市或許是無法激起二級市場興趣的。

變數，隨之而來。

核心業務下滑對於思維造物來說不是個好事，知識付費的“汙名化”也幾乎斷了想象空間的後路。所以羅振宇才會換湯不換藥地將公司業務定位從“知識付費”改為“終身教育”，至於市場是否認可這個重新包裝過的故事，就要看羅振宇如何繼續“販賣焦慮”了。

除了主動修改定位，另一個變數來自外部。看到這裡細心的小夥伴已經發現了，從去年10月通過上市輔導，再到兩天前再次衝擊，思維造物的上市板塊從科創板變成了創業板。

這其實也算是意料之中，畢竟在此之前，外界就始終質疑思維造物究竟配不配得上“科創”二字。

雖然上交所給出的上市規則中，並未對“科創”概念進行硬性規定，但根據《發行上市稽核問答》中給出的發行人自我評估應該重點考慮的五個方面中全部指向“核心技術”和“科技水平”。

反觀思維造物在這方面的能力是十分薄弱的。

雖然外界始終將其定位為網際網路公司，但無論是其主營的得到App還是羅輯思維微信公眾號，幾乎都是藉助其它平臺銷售自己孵化的節目，本質上更像一個涵蓋了視訊、音訊、平面等形式的出版公司或傳媒公司。

即便聲稱“平臺”，但從產品的角度來衡量得到App在僅僅成了sku的堆積，和簡單的搜尋、展示、推薦、購買等基本操作，在核心演算法上是拿來即用的，沒有相應創新。

硬科技上更是一片空白。

或許羅振宇自己也知道，這個科創的“科”字，思維造物確實是當不起的，所以只能退而求其次，選擇在創業板上市。

牽一髮而動全身，少了最值錢的這個字，思維造物的估值也大大縮減。

根據招股書可知，本次募集資金約為10億元，公開發行不超過1000萬股，佔發行後總股本的比例不低於總股本25%。

也就是說，公司估值最高約40億元，這和2017年傳聞的70億估值相比大大縮減。從業內的角度來看，算得上流血上市。

從各種意義上來說，思維造物的這次上市，確實沒了羅振宇當初想象的內味了。既沒了“知識”，也少了“科技”，羅振宇和他的資本之旅，恐怕只餘“焦慮”。