一、公司介紹

2022H1業績基本符合預期，扣非達到預期上限。

多晶硅：上半年出貨11萬噸，市佔率30%左右，成本6萬/噸左右，工業硅價格同比上漲了1萬/噸，樂山二期，雲南等項目均進入產能爬坡階段，雲南爬坡時間較長。成本方面，綜合電耗，硅耗等逐步下降。N型料通過客戶驗證。

電池片：上半年出貨 22GW，同比增加55%左右，大尺寸出貨比例超過75%，預計年底大尺寸出貨比例超過90%，公司目前在推進166尺寸向182尺寸技改，預計整體電池產能年底達到70GW。成本端，非硅成本下降。目前TOPCon轉換效率超過24.7%，HJT為25.67%左右，8.5GWTOPCon預計年底投產，明年電池片預計有30GW投產，2023年年底電池片產能預計達到 100GW。

電站業務：上半年累計併網3.1GW, 實現利潤 3億左右。

農牧：上半年飼料銷量320多萬噸，同比增長接近50%，水產料增長30%+，特種水產料增長50%，豬料逆勢大漲150%左右。

公司年初制定《2024-2026太陽能電池規劃》，2022-2026年，多晶硅實現80萬噸到100萬噸的產能，電池片產能達到130GW-150GW。

包頭二期、雲南二期等20多萬噸硅料項目即將啟動，最晚2024年投產，2024年底實際硅料產能達到80萬噸左右。

120億轉債發行上市，為後續硅料、電池片、組件延申提供有力支撐。

第三期員工持股計劃，總計規模56億，已經完成購買工作。

二、問答環節

1、 公司對於硅料的短期供需、價格趨勢判斷？

2023年，預計裝機規模突破400-430GW，硅料實際有效產量140-148萬噸之間，140多萬噸硅料對應裝機規模430GW，容配比約為1:1.2，全年基本持平，處於緊平衡狀態。2024年甚至可以突破580GW新增裝機規模。公司預計2023下半年供需局面有所緩和，2024之後較難預測，因為終端需求增長難以預測，從歷史來看，可能是超預期的局面，唯一可以確定的是光伏快速增長趨勢不會改變。價格調整與終端需求刺激釋放導致明年行情波動，價格支撐點預計在20萬元/噸左右。包頭5萬噸項目預計在2022年8月份達產。

2、 新硅料項目相對成本優勢如何體現？

已經量產項目，新能源二期為第六代“永祥法” 正在建設的樂山三期12萬噸項目為第七代“永祥法”，結合未來7、8代“永祥法”，以及新工藝進一步的提升，智能化工廠的推出，生產效率會得以進一步提升，工廠非生產時間下降，單位時間產出明顯提升，預計未來成本會有10%以上的下降。

3、 電池新擴是不是都是TOPCon？對新技術的超額利潤看法？

目前，HJT實現量產仍需1-2年，眉山三期項目為TOPCon，公司一年內項目以TOPCon為主，後續根據市場情況再做考慮。短期來看，TOPCon效率比Perc高，但短期比PERC成本高，N型目前做不到Perc的成本水平。綜合來看，TOPCon比Perc利潤好1-2分錢/W。

4、 組件業務未來目標，策略以及思路？

基於行業發展趨勢，在組件方面適當延伸，組織架構方面，人員人才做準備，基於信息披露原因，不做過多說明。

5、 目前電池片整體行情？對於往後的情況行業供需的判斷？

非硅成本大幅降價，同比下降20%。目前市場處於供不應求狀態，上半年盈利超出預期，下半年預計整體與上半年持平，明年裝機需求大幅增加，盈利和需求都會往好的方向發展。

6、 公司對於電池片業務怎麼平衡新技術與舊技術？

去年所有項目都考慮可持續兼容性，金堂二期、通合新能源項目、眉山一二期做了Perc和TOPCon相關空間的預留，費用也進行了預測，預測單GW投資不會超過1個億。下一階段，HJT預計1-2年不具備大規模量產的能力，一年內項目以TOPCon為主。今年70GW產能中有8.5GW為TOPCon，40GW以上Perc產能具備直接從Perc轉TOPCon的能力，後續公司基於市場接受情況進行決策。公司認為這種投資方式兼顧未來發展以及目前面對的風險，在原有基礎上進行改造所發生的投資對盈利不會有太大影響。

7、 硅料投產節奏？

樂山三期12萬噸明年9月份投產，保山與包頭兩個20萬噸新項目明年年底預計具備條件，公司可能會結合外圍政府設施配套的進度做調整，兩個項目投產時間應該相差不超過三個月，最晚預計於2024Q1Q2分別投產。

8、 限電對樂山產能影響？

大約影響5-7天，樂山下雨，21號之後會有所改善，影響比較有限。

9、 硅片達產情況，與電池片保持的產能比例？

15GW拉棒預計9月份全部投入運行，拉晶供應充足，隨著後面硅料產能的釋放，拉晶的工藝不會出現太大問題。公司下一步會進一步觀察拉晶技術升級以及N型發展趨勢，然後再規劃，目前公司目標在拉晶環節全面領先。

10、20萬噸硅料產生規模效應，成本水平？

較前期投產，10%以上的下降。

11、低電價區域的可持續性？隨著格局改善，先發優勢會不會更明顯？

全國電價窪地在後續電價會有所上漲，電價要看相對電價水平，預計未來電價差距減小，利好先發企業。公司認為成本是相對對標，去年年底通威在原有電價要素上處於相對劣勢，同行在新疆設廠電價低，但公司成本水平仍然處於行業前列，隨著行業內外新建產能釋放，公司更具優勢，隨著電價差距減小，通威原有的電價劣勢會抹平，成本優勢進一步體現。

12、工業硅價格抬升，公司產業佈局？

初步統計目前已經建成，在建中以及未來規劃，產能有600多萬噸，工業硅的發揮受季節性以及區域政策的影響，前期沒有做到良好的產能發揮，從絕對產能角度非常充足。公司在工業硅方面保持跟進，實時監控技術進步，供需變化，未來公司會在工業硅技術儲備上發力，在合適時機適度佈局，爭取保證絕對領先。

13、N型料定價模式如何，23年N型料供需展望？

18年後公司所有新建項目均定位N型高純晶硅，能夠批量產出N型料。公司N型料製備在全面供貨，主要量產廠家全覆蓋，根據下游需求增加在增加出貨，量產產能絕大部分都能滿足N 型要求。

N型料成本會提升一點，但比較難拆分。P型料直接用到N型也沒有問題。

定價方面，N型有2-3千/噸溢價，預計23年隨著N型需求增長，對高端產品會形成更高溢價，大概3-5千/噸。

14、技術如何把效率提高到24.7%，技術優劣性？

通威積極參與TOPCon研發，眉山PE路線。PE有優點，柔性化能力強，摻雜溶度可控，石英耗材帶來運行成本低。難度在首次開發與使用，經驗比較少，難度比較大，還有一些問題需要解決。也不能說PE效率高於LP，但TOPCon路線選擇上，公司認為PE是可控與成本最佳的選擇。

15、組件環節競爭力在哪裡，公司從小到大過程中主要挑戰在什麼地方？

組件從製造屬性看，通威在硅料與電池都體現出生產維護能力，組件環節一直有技術經驗積累，賽維本身有幾百MW組件，也在做擴大延申，公司有6GW組件產能。參考公司在電池硅料環節管控能力，公司在組件環節優勢會體現。疊加硅料電池佈局，公司在組件優勢會比較明顯，空間與機會還是有的。分佈式與海外2C屬性明顯，通威以前飼料起家，有很強的銷售基因，兩個行業相似處還是有的。市場對公司銷售接觸的比較少，但公司在銷售的基因還是有的，後續在宣傳方面市場會逐步看到通威的身影。確實需要一定的時間，短期不能說僅有成本優勢就能建進去，品牌的搭建可能是未來組件環節一個主要挑戰。

16、限電為總量控制，公司電池與硅料合在一起控制，硅料連續生產更好，是否會限電環節讓步給硅料？

電網有大網和局域網，區域上雖然有調度，但實際中，樂山市雖然會給成都市支撐，但是有限的，電力緊張是全川範圍內的，相互之間的調配有限。

樂山硅料環節，樂山電網相對來水比較好，來水後樂山會恢復的最快，當下相互支撐由於網架支撐以及全網缺電調配有限。

17、恢復電力後是否有爬坡過程？

實際生產用保安負荷，都是在運轉的，保障系統一直在循環，電力來後提升非常快，保證最低保安負荷的狀態。從冷到熱有爬坡，熱的一來電就是正常生產節奏。

這5-7天的電力也會體現在成本里，全年看成本影響會比較小。

18、明年預測硅料140-148萬噸產出，是基於各家硅料現有規劃正常投產，是否考慮投產比較慢的情況？

公司預測基於各個項目公告計劃做的測算，沒有做不達預期以及對裝置不及預期做的預計，是相對正常下做的產出。

各家在大的改良西門子法沒有差異，但具體細節工藝有差異，具體爬坡長短有變數，不會每家都與公司一樣，包頭1個月滿產，但不能誰都能做到公司這樣。真正需要的時間還是存在不確定性，3個月，半年，更長的都有。

19、公司預判430GW裝機的結構？明年組件價格？

整體看，是個初步預測，大陸120-150GW，剩下的部分在海外，無論歐洲、北美、南美市場都有相對高速增長，今年還有供應鏈不足導致裝機落到明年。

20萬的硅料價格是基於明年的供需，基於拉晶需求以及終端需求。明年上半年相對緊張，組件價格往下走會刺激需求，從而對價格行成支撐。海外價格支撐性很強，國內組件1.8元/W可以進行集中式的裝機，對硅料的承受度都是20萬+，短期組件價格落到1.8元/W以下，對光伏裝機是非常有吸引力的。

20、明年N型電池需求帶動N型硅料需求，公司也有硅片佈局，後期N型硅片策略？公司15GW拉棒項目是否受限於坩堝？

N型15GW拉棒承上啟下，對內部推廣以及配合驗證，對下游N型電池發揮了很好的作用，產業鏈協同比較好，目前看N型硅片使用是非常好的。N型低氧以及少子壽命公司已經全面掌握，坩堝產能很足，主要是石英砂，中國產與進口只有幾個指標有差異，中國產只對坩堝產出與使用壽命有影響，對產品質量的影響是可以克服的。公司找到戰略合作方，在石英砂方面也有合作，N型需求起來，公司體量不會成為瓶頸。

明年需求公司還僅考慮了硅料環節價格下行帶來的需求爆發，30萬降到20萬後能夠支撐3毛組件降價，組件能夠到1.7-1.8沒有問題，國內很多項目已經擠壓了1年甚至超過1年，需求非常不錯。考慮到硅料價格向下，其他輔材環節利潤也會降低一些，拉低組件價格刺激需求。

21、TOPCon比PERC成本高多少？展望？

從公司技術路線以及前期中試線情況，TOPCon非硅高3-5分，主要是銀漿單耗的原因，從銷售價格看，行業高5分，疊加有1-2分的優勢在其中。

就瞭解到的情況，石英砂不會成為行業瓶頸，中國產砂與行業有差異，算下來成本會提升，但從拉晶環節成本看，後續硅料讓利，對於大陸石英砂造成的產業鏈成本的上升是可以覆蓋的。

22、長期來看硅料價格還是迴歸合理位置，市場擔心盈利高低波動，公司怎麼看？

硅料環節讓通威虧錢是不容易的，概率不大。未來看，硅料高價導致今年盈利好，明年後年可以預計硅料價格判斷，大家心裡有個判斷，根據明後年情況可以看到利潤。但最低的利潤在哪裡誰也不知道，參考過去歷史，行業最低價格維持的點也是非常短的。

23、行業低谷提供了行業整合機遇，未來公司產能是否有整合機會？

有這種可能性，但還是要評估，對行業中各家企業都有這種機會。

24、市場給公司現在的估值非常低，硅料電池都是波動性比較大的，好的時候會掙幾年的錢，公司是否會平滑收益？

行業中有很多專門做硅料與電池的公司，估值各有高低，作為實業企業，估值不是公司考慮的事情，公司長期競爭力與發展是沒有問題的，價值發現交給市場。

公司做組件佈局，也是考慮上游降價，組件是否會留存部分收益，公司在電站也有佈局，主要也都是平滑盈利波動。

25、電站漁光一體未來如何佈局？

漁光一體是未來長期發展的戰略，不是規劃多少做多少的問題。短中期，公司精力與資源還是在硅料電池組件，電站基本上每年500MW-1GW擴張。

26、IBC與鈣鈦礦進度？

公司IBC試驗線包括了鈣鈦礦試驗線，首片IBC電池7月下線，目前在產線優化中。鈣鈦礦實驗線7月已全部搭建完成，年內鈣鈦礦電池也會下線，進行產線的優化。

27、新疆硅料問題，如何看待公司的利好？

新疆是個非經營問題，不是很方便回答。整體來說，無論任何行業，企業的勝出還是靠核心競爭力，主要看內生競爭力，其他都是一些短期的行為。

28、顆粒硅也在做相關摻雜，公司如何看待？在N型中推進如何看？

顆粒硅最好從友商情況做了解。顆粒硅不是新技術，國外一直做了研究佈局，但最終都退出，公司認為改良西門子法更加成熟穩定，是行業大的趨勢，通過不斷技術進步，成本已經非常有競爭力，在成本與產品兼顧也做的很好。棒狀硅雜質不到顆粒硅十分之一，顆粒硅部分環節存在差異，會墊高下游成本。兩種方法對促進行業發展是好事，但最終判斷還是交給市場。

29、硅料中長期市場佔有率目標？海外在鼓勵本土產能，公司是否考慮全球化佈局？

通威硅料板塊中長期規劃，結合中長期優勢，按30%-35%規劃和推進。公司不僅在產能規劃，而且在擴張，整體伴隨核心競爭力的體現，做大與做強同步體現。

海外 美歐產業政策做本土化扶持，但更多是產業體系打造，通過補貼或者政策加持，效果較差。歷史上美國也做過類似的事情，背後效果不好，成本較高，不如國內的高度集成與自給，針對硅料環節在研究海外佈局的可能性與可行性。根據國家戰略以及公司需要，在合適的時間做一些海外動作，但具體時點與規模上還要做研究，相關研究也確實在做了。

30、23年電池擴產計劃，TOPCon是否有存量改造的計劃？

公司今年電池產能70+GW，23年底80-100GW，24-26年130-150GW，已經公示過了，也在有序推進。TOPCon改造情況，有一定的成本優勢，1-2分成本差異，但不足以大範圍支持改造，公司做了改造的準備，後續還是看市場情況。

31、電池片盈利改善，23年 TOPCon與PERC盈利差？是否會先上再改造？

當前看，TOPCon成本有劣勢，售價有優勢，1-2分，改TOPCon可能不大，新上線是趨勢，TOPCon 23年規模比較大的，大概100GW產能，大部分會直接上。老的產線會根據市場情況，可能會改造。

改造投資會有增加，PERC提效空間與TOPCon也會有差距，改造TOPCon不會成為行業趨勢。

32、perc使用壽命還有幾年？

估計2-3年。公司在上TOPCon，老產線也可以升級到TOPCOn。市場與技術都在發生變化，公司基於未來不確定性，預留了接口。具體壽命幾年很難下判斷。

三、公司總結

公司在研發投入生產與佈局的邏輯，研發上都在全產業鏈，多技術研發佈局，但對外交流很少交流數據，投資環節公司也更謹慎，公司最多快半步，公司在效率成本非常有把握時才會投入新的，儘量延長老的週期，最大限度減少資產沉澱與損失。公司在很多環節與公司交流的不太多，等到該產的產出後自然會有體現，並非公司沒有做，而是公司在更穩健的經營。

公司整體投資與產業鏈佈局，公司公告2020-2023，2024-2026投資計劃，2個20萬噸硅料都是具體落地的，落地會嚴格按照規劃去做。組件也在做小規模研發，公司本意不想做組件，但不排除公司後續會做統籌規劃，後續電池規劃可能與組件結合起來考慮。

前期之所以會出現產業鏈盈利波動，與產能階段性不足，各環節參與者太少有關，應對行情波動還是不足，公司這次堅定做出規劃，往組件30-50GW去做。針對兩個環節價格波動，未來會更穩健一些。以量補價，通過市佔率提升，更重要的是電池片目前優勢盈利能力競爭，不會出現利潤的大起大落的波動。宏策股