本週全球市場雖有波動，但總體表現還算平穩：
① 美股本週三大指數皆下行結束連續四周上漲，過於樂觀之後，美股迎來階段性修復。本週市場，尤其是成長股的寬幅度震盪，更多的是源於降息預期的回落，市場階段性修復，從亢奮的反彈狀態迴歸理性，這從3B家居就體現的十分明顯，WSB概念股在前幾周暴漲，本週就快速暴跌。
但市場短期也難以大幅度下行，雖然加息預期有所修正，但是加息的終點利率並沒變動，原油、汽油價格等也總體偏弱勢，對於經濟下行的擔憂其實一直還在，所以持續調整以後，還是建議以業績為盾，堅守業績超預期的真成長，以成長應對衰退。
優選2B端，業績更穩健的雲計算產業鏈、新能源革命相關核心公司，包括特斯拉 、微軟 等；
② 港股持續渡劫，美元指數走強再度衝擊港股的流動性， 從宏觀經濟來看，國內高溫與不斷反覆的YQ導致經濟下行壓力不斷加大，7月PMI數據、社融等數據全面不及預期，即使傳統的“金九銀十”即將來臨，市場對於經濟的刺激已經較為疲態，消費持續下行、地產風險擔憂等因素持續困擾港股市場，導致港股總體承壓；而騰訊、小米等科網龍頭業績總體較差也導致市場缺乏興奮點，更有云頂新耀等創新藥暴跌引發創新藥泡沫破滅的擔憂，總體來看港股，仍階段性壓力較大，缺乏催化劑；
③ A股來看，本週A股延續近期的縮量震盪走勢，在7月社融數據出爐之後，寬貨幣，但是寬信用受阻的貨幣組合導致市場額剩餘流動性到達歷史高位（M2增速-社融增速衡量剩餘流動性，7月M2增速創多年新高，社融增速卻在居民與企業部門貸款增速低迷的影響之下表現不佳），剩餘流動性充分的市場有利於成長股的風格，繼續看好風光充儲；
美股市場總體及展望：預期修復，階段性震盪
本週美股在連續反彈以後，高位震盪走弱，在美元指數與十年期國債再度走強的影響之下，本週價值股相對成長股有明顯的超額收益，本週道瓊斯指數下跌0.16%，標普500指數下跌1.21%，三大指數均結束了四周連漲。
從表現來看，本週市場在連續反彈以後，陷入震盪的疲態之中，主要的原因有以下方面：
① 從技術走勢層面，持續反彈以後面臨調整的壓力：
從6月14日低點算起，三大指數的反彈幅度都超過市場預期，道瓊斯與標普500反彈靠近年線，納斯達克低點起來反彈超過20%，有技術調整的需求，目前的宏觀與微觀環境，也並不支持指數的持續上行。
② 從宏觀層面，市場對於“緊縮政策退坡”，也就是放緩加息甚至降息過於樂觀，推動市場超預期上行，本週遭遇一些“倒春寒”：
6月下旬以來，市場持續反彈的核心，在於前陣子經濟數據低迷併疊加零售、廣告等行業業績不斷暴雷，市場對於經濟衰退的擔憂不斷升溫，且7月份以來，大宗商品加速下跌，讓市場看到了通脹見頂回落的信號，因此，市場切換到交易“緊縮政策退坡”，反映在指數於個股層面，就是成長股的全面回暖，納斯達克領漲，蘋果持續反彈回距離歷史高點不到5%的位置。
但是市場對於“緊縮政策退坡”預期有些過於樂觀，實際上目前雖然通脹從7月份的CPI來看，有見頂回落的跡象，但是在40年最好就業、租金粘性等影響下，三季度通脹料仍會在高位盤整，通脹難以快速回落，這個時候對於美聯儲降息預期的太快，有些“樂觀過頭”的成分在，本週FOMC會議紀要公佈以後，美聯儲票委集體出動為市場降溫，聲稱通脹還看不到持續回落的跡象，還遠未到要放緩加息的時候，頻頻給市場降溫，從最新的CME加息結果來看，明年7月之前已經沒有降息的可能性。
因此，預期過於提前以後，本週加息的預期在不斷修正，反映在宏觀層面就是美元指數不斷走強，逼近7月高點的109.30，美債收益率也全面走強，十年期美債收益率再度重返3%
在強勢美元與收益率的壓制下，本週持續反彈以後，成長股板塊迎來集體調整，以ARKK、Roblox等為首的貝塔股本週大幅度回落，對於利率極其敏感的MEME與WSB股本週大幅度下行，波動十分劇烈。
在此，謀士還是建議大家聚焦有業績支撐的真成長，聚焦本次財報超預期的成長股。
根據中金的統計，二季度，標普500盈利同比增長6.3%，好於市場預期前陣的悲觀預期4.6%，超預期公司佔比75.3%，但意外幅度僅3.3%（低於2010年以來5.4%的平均水平）。分行業看，消費服務、能源、交通運輸、汽車與零部件增速領先，零售、媒體娛樂、金融落後。貢獻程度上，能源（10.1%）、交通運輸（1.6%）與生物製藥（0.9%）貢獻最大，零售（-2.6%）、銀行（-2.5%）、媒體娛樂（-1.3%）拖累明顯。伴隨二季度油價及大宗商品走高，主營業務成本同比增速較一季度抬升。
二季度，標普500盈利同比6.3%，而一季度這個數據為9.3%。6月中以來，市場對2022和2023年盈利分別下調5%和0.2%，使2022年和2023年EPS增速從10.6%和9.7%分別降至5.6%和9.5%。
僅從6月以來，美股市場反應看，市場上行的主要驅動力來自於分母端無風險利率的下調預期，而分子端盈利對於上漲的貢獻在於“比市場悲觀預期要好”，但是實際上，從標普500本季度整體的業績來看，實際上已經出現增長疲態，下個季度在金融整體偏緊的情況下，業績大概率進一步放緩，這是市場調整的另一個核心原因。
④ 本週公佈業績的公司中，也還是繼續出現一些結構性亮點：
本週本來已經預警業績的沃爾瑪，最終出爐的業績還比較好，帶動零售股的持續修復，從沃爾瑪的業績來看，電商的增速總體還不錯，結合亞馬遜給出的下個季度的預期，下半年在商品價格回落與庫存下降之際，電商板塊有望迎來修復。
本週，碳化硅龍頭wolfspeed發佈超預期的業績，不斷虧損收窄還上調了2025年的業績展望，wolfspeed業績超預期的核心在於，在新能源加速的時代，快充、儲能等對於第三代化合物半導體的需求將會爆發式增長，芯片行業裡面也存在結構性亮點，數據中心、車載芯片、第三代化合物半導體等是接下來值得重點關注的領域，相關龍頭中長期值得重視。
總體來看，本週市場，尤其是成長股的寬幅度震盪，更多的是源於降息預期的回落，市場階段性修復，從亢奮的反彈狀態迴歸理性，這從3B家居就體現的十分明顯，WSB概念股在前幾周暴漲，本週就快速暴跌。
但市場短期也難以大幅度下行，雖然加息預期有所修正，但是加息的終點利率並沒變動，原油、汽油價格等也總體偏弱勢，對於經濟下行的擔憂其實一直還在，所以持續調整以後，還是建議以業績為盾，堅守業績超預期的真成長，以成長應對衰退。
優選2B端，業績更穩健的雲計算產業鏈、新能源革命相關核心公司。
港股市場總體及展望：創新藥泡沫全面破滅引發擔憂
港股，本週持續低迷表現，恆生科技指數跌幅最大，下跌3.6%，MSCI中國指數、恆生國企指數和恆生指數則分別下跌1.7%、2.0%和2.0%，港股短期持續低迷的核心原因在於：
① 從流動性來看，美元再度大漲導致港股本週流動性再度受衝擊：
本週美元指數再度大幅度走強，港幣壓力再度加大，港股的流動性再受衝擊，我們一直強調，港股是一個流動性外溢影響的市場，美元指數、美元流動性、國內的流動性都會對港股產生比較大的影響，因此在美元再度上行至108之際，港股再一次遭遇流動性衝擊，這是港股本週持續低迷的重要原因；
② 從宏觀經濟來看，國內高溫與不斷反覆的YQ導致經濟下行壓力不斷加大，7月PMI數據、社融等數據全面不及預期，即使傳統的“金九銀十”即將來臨，市場對於經濟的刺激已經較為疲態，消費持續下行、地產風險擔憂等因素持續困擾港股市場，導致港股總體承壓；
③ 從行業層面來看，本週港股股王騰訊控股發佈業績，雖然總體好於市場的悲觀預期，但實際上從各個業務線來看，都還是讓人擔憂，騰訊本季度幾乎每個業務線都是下跌的狀態，雲計算部門也是負增長，尤其是2B端邏輯的前景不明，導致市場在對包括阿里、騰訊等進行二次評估，如果沒有了2B的大邏輯，巨頭們的下一次成長在何方？
相對於科網巨頭的疲弱表現，上半年，三大運營商的雲業務卻如火如荼，移動雲234億收入，同比增長+103.6%；聯通雲187億，同比增長+143.2%；天翼雲281億元，同比增長+100.8%
此外，本週港股更讓人無奈的是創新藥行業的走勢，過去以來，伴隨持續收緊的政策與內生影響，前兩年在港股批量上市的創新藥公司，股價都開啟了暴跌，跌幅超過80%以上的比比皆是，以雲頂新耀為例，本週股價暴跌近三成，當前股價距離歷史高點暴跌接近90%，而引發暴跌的核心在於為了求生存，創新藥企也不得不為了現金流而對公司整體的研發管線進行調整以度過寒冬：
8月16日，雲頂新耀宣佈與吉利德全資子公司Immunomedics，Inc.達成協議，雲頂新耀將把開發和商業化拓達維(Trodelvy，戈沙妥珠單抗)的獨家權利轉讓給Immunomedics.雲頂新耀將獲得總額4.55億美元的對價，其中包括預付款2.8億美元和未來潛在的里程碑付款1.75億美元。
戈沙妥珠單抗是一款行業極為關注的明星Trop-2抗體藥物偶聯物(ADC)，最早由Immunomedics研發。不久前，戈沙妥珠單抗剛剛獲批上市，正準備進行產品商業化，但云頂新耀卻選擇了“割肉”。資本市場反應激烈，8月16日收盤，雲頂新耀股價暴跌超過19%。
在目前背景下，創新藥企要考慮的因素比較多，如大環境因素、商業化成本、現金流等多重因素，尤其是在研發不斷投入中對現金流要求更高，若創新藥企當斷不斷反受其亂，必須要在更短時間內實現和傳統藥企相比更高更快的結果。
雲頂新耀也引發本週創新藥產業鏈再度集體大跌，中國產創新藥的泡沫破滅。
因此，短期繼續維持對港股的謹慎判斷，三季度國內經濟壓力依然較大，業績修復預期不斷延後，且美元指數再度走強對於港股的衝擊也會加大，且短期外資仍在不斷撤離港股市場，業績短期仍看不到轉機的港股仍有很大可能繼續渡劫。
國內市場總體及展望：中小盤成長股仍會是主線，中證1000將持續跑贏滬深300
本週A股延續近期的縮量震盪走勢，在7月社融數據出爐之後，寬貨幣，但是寬信用受阻的貨幣組合導致市場額剩餘流動性到達歷史高位（M2增速-社融增速衡量剩餘流動性，7月M2增速創多年新高，社融增速卻在居民與企業部門貸款增速低迷的影響之下表現不佳），剩餘流動性充分的市場有利於成長股的風格。
本週創業板周漲幅1.6%，中證1000指數週度微漲0.1%，小盤股表現繼續好於大盤股，滬深300指數週跌1.0%。行業方面，電力供應緊張帶動相關板塊如電力設備、公用事業、煤炭等領漲市場；農林牧漁、房地產等行業也有所表現；生物醫藥、計算機、餐飲旅遊等板塊表現不佳。
週五成長賽道在通威進軍光伏組件的消息影響下，出現暴跌，核心點不是景氣度擔憂，還是交易擁擠度過高帶來的“負反饋”，市場一直趨同性太高，這個時候行業出現的細微變化反而容易引發市場的“反向波動”，反映在週五光伏板塊集體暴跌，此外，在半導體中報逐步披露以後，沒有業績支撐的半導體也迎來暴跌，全球範圍內的半導體都處於下行週期之中，國內的半導體處於產業鏈的中低端，下半年總體壓力仍大，繼續規避半導體產業鏈。
本週其實新能源內部也分化明顯，在理想汽車發佈疲弱的三季度展望以後，市場對於新能車銷售的擔憂不斷升溫，並且傳出寧王對產業鏈壓價的傳聞，消費的疲弱最終也會反映到新能車的銷售層面，這或許是遲早的事情，畢竟這還是2C的消費品。而光伏風電儲能持續強勢的核心還是在於，新能源的建設是2G屬性更強，由政府支出佔據主導，需求放緩的擔心短期不存在。
根據對中信證券渠道調研情況，7~8月的周度淨贖回率為千分之六，高於5~6月市場反彈階段的千分之二。新發基金依舊沒有起色，8月第二、三週主動產品發行規模僅11.5億元和14.5億元，又回到4月到7月初的低迷狀態。
在超高擁擠度之下，短期新能源行業也可能迎來調整，尤其是大市值的行業龍頭，但是調整之後，業績超預期的新能源賽道的中小盤股仍佔據優勢。
接下來，在當前的經濟壓力之下，貨幣易松難緊，“寬貨幣”環境下，對科技成長風格最有利。在寬鬆的大背景下，依舊看好成長股，聚焦中報業績超預期的中小盤龍頭之上。
繼續看好三季度旺季，風光充儲電動車行業的行情仍會持續，重點關注儲能、HJT電池、一體化壓鑄等明年放量細分領域。
就寫到這兒，新的一週，祝大家投資長虹。
#美股#