隨著不斷深化改革，中國科技的創新力量不斷提高，5G、激光技術等處於世界科技發展前列，越來越多的科技型和創新型企業如雨後春筍般湧現出來，為了鼓勵促進這些企業的發展壯大，優化中國資本市場和營商環境，擁有我們國家的“納斯達克”，由此成立了科創板。

為一些新興企業和創新企業提供上市平臺，重點支持高端設備、新能源、新材料等符合國家發展戰略和適應科技前沿需求的領域。從市場作用方面出發，科創板能夠更加深入和兼容地融合資本市場和科技創新。

一、企業價值評估方法理論

1.實物期權法

在企業價值評估中，實物期權法通過把金融期權理論和期權模型一起引入到評估當中得出估值結果。期權的價值來源於可進行選擇的權利，意味著購買人向出售人支付一定的金額從而獲得的這種權利，使得雙方以合約的形式在某一約定日期或之前，以確定的對價買入或出售某項資產的權利。

期權使用過程當中一些概念界定主要是標的資產，期權價格，到期日，執行價格，內在價值和交易雙方。先佔性、複合性、非獨佔性、不可交易性等特徵是實物期權自身所具備的。

實物期權和金融期權都具有實現利益最大化的共同特徵，而這也正是投資項目決策過程中所體現的，因此引入其中。具體而言，投資主體實現項目投資時，他所追求的便是利益能夠獲得最大化，這與購買看漲期權的金融期權相類似，為期權模型提供了使用前提。

此外，還具有不確定性的特徵。投資主體管理實物投資項目時，在項目執行前的是否獲利和獲利多少，不能準確估計，而可以根據項目執行一階段的反饋結果來進行選擇擴大、縮小投資還是放棄，這與金融期權相契合。

投資者對項目預測很可能實現收益時，就進行權力的行使，反之，出現較大程度的虧損，便放棄行使權力。在這一過程中的期權費體現在投資者的觀望成本上，在最不利情況下，也僅折損了約定的期權費。

同時，投資者所做的投資決策也是具有靈活性的，這體現在可以延遲決策，這與金融期權類似，並不會帶來投資資金的提高以及失去進行投資的選擇。

對高科技企業價值進行評估時，採用實物期權法更符合企業價值特徵，能夠有效地對科創企業潛在價值實現顯化。隨著中國經濟的轉型升級，新業態和新商業模式賦予企業新的價值內涵，也提高了收益的不確定性和企業經營等風險。

針對企業新的特徵，與傳統企業做好區分，引入新的評估方法與模型進行估值，實物期權良好的適用性也為我們提供了一種選擇。通過實物期權法實現企業價值評估時，首先要分析企業當中的期權項目，這對後面進行參數的確定是至關重要的。

只有瞭解企業的期權項目特點，才能夠合理地選擇與之相適應的期權評估模型。因此針對著企業的投資項目，根據項目資本投入規劃和潛在盈利性以及項目進行階段的盈虧反饋，判斷項目屬於看漲期權還是看跌期權，從而確定企業的投資是否進行以及投入的擴大還是減少，衡量企業的執行成本，評估標的資產價格。

實物期權法將期權評估模型分為二項式模型、三項式模型等離散型以及B-S模型和蒙特卡洛模擬法等連續型。其中，以證券市場中股票價格的升高或者降低兩個方向作為二叉樹評估模型的重要假設，而加上價格持平的情況便演化為三叉樹評估模型。

B-S模型受金融期權理論的啟發，將企業投資項目的不確定性和靈活性與期權相聯繫，不單考慮企業的現金流進行企業價值的體現，而是注重投資項目對企業價值的影響，從而對這種選擇權價值進行顯現，來評估企業價值。

2.市場法

市場法是一種相對估值方法，對企業價值進行評估時，依據獲得的可比公司市值和相應財務指標的倍數，得到評估對象的企業價值。其評估過程為：首先根據目標企業所屬的行業、經營業務、公司規模、盈利能力、成長性等因素確定可比公司，然後確定相應的價值乘數，最後按照價值乘數得到目標企業價值。

市場法下，根據不同的價值乘數分為不同的估值模型，常用的有：市盈率模型（P/E模型）、市淨率模型（P/B模型）、市銷率模型（P/S模型）等。市盈率是上市公司每股價格和每股收益的比值，反映了市場中的投資者為該公司每股利潤所願意支付的價格成本。

市淨率是上市公司每股價格和每股淨資產的比值，反映了市場中的投資者為該公司每股淨資產所願意支付的價格成本。市淨率越高，市場前景被看好，相應投資風險越高。

二、科創板半導體企業分析

1.科創板市場概況

對於科技創新來說，其投資的週期長，研發投入大，收益獲取具有不確定性，使得一些短期逐利的資本規避投資，而造成科技創新企業的融資和繼續發展難，因此，就需要對資本進行合理的引導和投入，為其提供融資平臺和政策支持，促進科技創新的穩步推行。

同時，對於科技創新的支持又是緊迫的，我們可以看到目前仍有不少的科技企業選擇進行境外上市，一方面，享受國外較為完善的科技創新市場，另一方面，也反映中國對科技型和創新型企業的上市、交易等市場服務提供的不足。

而科創板的建立使命，不僅要促進科技公司發展，而且要補齊資本市場的短板。從市場發展方面出發，註冊制在科創板的首次試行，是中國不斷深化改革和資本市場制度完善的重要體現。

證監會等監管部門指出，面對著存量市場，應對金融風險，一個重要的舉措便是做大增量的蛋糕，科創板的設立便是對資本市場增量改革的有益嘗試，同時積累註冊制試行的經驗，為中國A股其他板塊提供借鑑經驗。

而註冊制試行從提出之日起，便引發了投資者的廣泛關注和討論，加持完善的法律法規支撐，使註冊制的試行有章可循。而且，最重要的一點，全球受到疫情的影響，面臨著經濟下行的壓力，科創板註冊制的試行是對放管服改革的有效貫徹。

而且這種柔性管理，降低入市門檻，對激發科技企業的活躍性具有重要促進作用，是市場發展的必然要求。從市場生態方面出發，資本市場是投資和融資的多重功能平臺，要想形成一個合理的閉環，讓科創板促進國內大循環發揮作用，需要為資金的投資和融資保駕護航。

一方面，對於投資市場，科創板強調上市企業的科技含量和信息披露的真實性和完整性，為投資者進行決策提供全面的信息，使投資情緒穩定，投資更加理性。

另一方面，對於融資市場，科創板降低了新興和創新企業門檻，重點支持科技創新前沿行業，並進行政策的支持，進行資源的協調和資金的調配，助力解決科技創新企業的融資難問題，推動中國良好的科技生態市場形成。

三、科創板創新機制科創板的設立

為新興科技企業拓寬了融資渠道，與之前成立的中小板和創業板對於發行人主體對象資格有一些類似，但是在交易規則、審核機制，上市企業的類型特徵、上市發行機制有諸多創新的地方：

1.上市公司類型特徵存在差異

在創業板上市的大部分是創業型、高成長型的公司，在中小板上市的大部分由中小型公司聚集，而在科創板上市的大部分是具有一定規模的，科技含量較高的公司。

2.上市發行的機制存在差異

科創板採用註冊制，中小板和創業板使用的是核准制，體現的是上市門檻的降低和上市條件的放寬。比如對於公司中盈利水平高，創新水平高的部分或業務線可以通過拆分上市，為科創板公司提供了更加多元靈活的方案。

3.交易機制存在差異

在科創板發生的交易行為更加突出市場的主體作用，以股價漲跌變化限制為例，在科創板上市的公司前5個交易日漲幅不進行侷限，在後面的交易日對股價的漲幅設定為20%，而中小板和創業板這一漲幅設定是10%。

然而，在科創板實現發行定價，進行市場化定價，由券商等專業機構作為詢價對象，引入戰略配售規則，確保合理實行超額配售選擇權，讓科創板上市公司的定價更加科學合理。