衡量一家公司經營狀況如何，很多人都是看營收和淨利潤這些數據，但實際上還有一個很重要的指標，那就是負債率。負債率過高，特別是當資產不能覆蓋債務，企業經營就很容易陷入危機。

在沒出事之前，很多人都認為恆大是一家高速發展的企業，每年銷售額、營收、利潤都在增長。直到2020年，恆大營收仍然增長6.2%，達到5072.5億元，淨利潤為314億元。營收保持增長，淨利潤也還算不錯。但誰也想到短短半年，恆大就陷入了困境。

對恆大進行剖析後發現，支撐其高速發展的是高額負債。去年6月底的數據顯示，恆大表內債務已經達到了1.97萬億元，表外有多少債務不得而知。由此可見，恆大已經是資不抵債。

自從恆大暴雷後，投資者、供應商等都失去了信心，供應商斷貨，導致恆大全國項目停工，投資者不再合作，並開始討債，這樣一家世界500強企業很快陷入生死危機。對於國內的債主，恆大還是可以很好的應對，但對於境外的債權人，如果沒有溝通好，它們很可能就會採取法律手段。

就在今年6月，恆大房車寶的一位投資者，便向香港高等法院對恆大提交了清盤呈請，加劇了恆大的危機。

“清盤呈請”拉鋸戰，再次延期

對恆大出手的是香港“公海賭王”連卓釗的兒子連浩民，他在薩摩亞註冊的一家公司投資了房車寶1.1億美元，房車寶當時有上市對賭協議，後來恆大方面對賭失敗，但也沒有自己來贖回投資者的資金。

清盤呈請一旦通過，那麼恆大就必須變賣資產來還債。在7月5日，恆大就發佈過公告，說清盤呈請已被解除或撤銷。

本來以為沒事了，但沒想到最近又傳出消息，9月5日香港高等法院又要開啟清盤呈請聆訊。所以，到底是恆大說謊了，還是說只是延期了而已。

不過，恆大沒有坐以待斃，繼續抗辯，並拉來了其它境外債權人出具支持函。最終香港高等法院將聆訊時間推遲到11月7日。

為什麼境外投資人會支持恆大？

第一，呈請清盤並不是一個好的選擇，因為就目前的市場環境，通過變賣資產來還債，能收回的投資可能會更少。就如許家印所說，絕不賤賣任何資產，因為當下出售資產，價格肯定會很低，那恆大的資產會大打折扣。

第二，債權人還是希望走市場化路線來化債，就是恆大有一個好的重組方案，然後有投資者願意進來接盤一些資產，這樣可以爭取到更高的溢價。恆大資產賣高了，債權人自然就能收回更多投資。

許家印又多了2個月時間

需要注意的是清盤呈請只是延期，並不是取消了，但對於許家印來說，又多了2個月時間。那麼，在這段時間，他需要做什麼呢？

首先，清盤呈請是否通過，還是要看恆大的重組方案。投資人選擇走清盤呈請這條路，或許也是因為恆大的境外債務重組方案進度太慢，從去年違約後，一直動靜不大。

之後在年初宣佈將在7月底拿出重組方案，稍微緩解了一下債權人的心情。但沒想到恆大又失信了，重組方案可能要年底才能出來。這樣的拖延策略，讓個別投資人不願意等了。因此，這2個月，恆大重組方案一定要有實質性進展才行。

其次，恆大經營要有好轉才行。恆大雖然暴雷了，但並沒有倒閉，公司仍然在正常運作。如果恆大經營有起色，並且逐漸好轉，那麼走重組路線，也會有更多的籌碼，也會影響到清盤呈請的裁定。

根據恆大發布的消息，今年1-8月完成保交樓任務17.7萬套，雖然離定下的目標很遠，但至少在增加。另外，前8個月銷售額為181.45億元，也有點起色。不過，未來2個月，恆大還得加快保交樓，恢復銷售。並且承諾的10月初，交付恆馳5，一定要實現才行。

恆大為什麼不宣佈破產？

其實，以恆大的負債額度，已經達到了破產的條件。如果恆大宣佈破產，那許家印也可以很快脫身，畢竟近2萬億都是公司的債務，他也可以重新開始。那為什麼不這麼做呢？

破產是需要到法院申請的，一般有兩種情況，一是公司主動申請破產，二是投資人申請破產重組。無論是哪種情況，宣佈破產都是不划算的。

恆大雖然暴雷了，也失信了，但它仍然在積極的維持，在努力恢復。一旦宣佈破產，那市場信心就徹底沒有了，恆大在三四五線城市的那些項目，就很難有人接手，因為現在市場行情不好，特別是這些城市的房價還在下跌。

而且，會直接影響到保交樓，保交樓需要靠供應商、合作商一起來完成，它們也是需要信心的。所以，目前的情況也不可能讓它破產。

對於許家印個人，他也不會希望破產。畢竟恆大汽車是他翻身的底牌，投入了這麼多錢，成功就在眼前。如果破產了，他又得重新開始，就會很難了。