7月27日晚上，負極材料龍頭公司璞泰來公佈了其2022年的半年報業績，整個2022年上半年，璞泰來實現了營業收入68.95億元，同比增加75.76%，歸母淨利潤則達到13.96億元，同比大增80.13%，達到此前業績預告上限附近，符合市場預期。其中2022年第二季度表現更佳，璞泰來的二季度營業收入達到37.64億元，同比增長72.38%，環比增長20.24%，歸母淨利潤達到7.59億元，同比增長72.42%，環比增長19.25%。此外，毛利率和淨利率也都處於近2年的單季度高位，分別達到36.39%和21.92%。除此之外，同一時間璞泰來也公佈了其定增募資計劃，擬定增募資不超85億元，用於自己的兩大業務負極材料和隔膜業務的進一步發展，其中45.8%的資金運用於年產10萬噸高性能鋰離子電池負極材料一體化建設項目，另外27.9%的資金用於年產9.6億平方米基膜塗覆一體化建設項目。

1、原材料成本激增，但負極業務盈利未受太大影響

具體分析璞泰來的下屬業務，璞泰來的營業收入和利潤佔比前兩位的業務依舊是是負極材料和基膜及塗覆隔膜，其中璞泰來的負極材料業務在整個2022年上半年實現出貨量55,003噸，同比增長21.56%，基本上實現滿產滿銷；實現主營業務收入320,428.67萬元，同比增長35.48%，佔總營收的46.5%，佔比再次出現下滑（已經從2020年的68.7%降至2021年的57.02%，再到如今的46.5%）。

總體來看，今年上今年年初開始，由於政策影響多地出現限產，使得負極材料的原材料如石油焦和針狀焦（石油焦主要用於製造低端人造石墨，而針狀焦主要用在製造高端人造石墨）等供給出現減少，從而這些原材料的價格都有不同程度的上漲，導致負極材料的原材料成本的上升（其中石油焦價格從年初的3000元/噸左右漲至如今8000元/噸左右，漲幅高達166%，針狀焦（油系）和針狀焦（煤系）也各自從1萬元/噸左右和9千元/噸左右漲至如今的1.4萬元/噸和1.3萬元/噸左右的價格，漲幅高達40%左右）。

此外值得注意的是，負極材料的另一重要環節石墨化方面，隨著去年的石墨化項目在今年陸續投產，石墨化產能緊張的狀態略有好轉，加工費也逐步從最高點2.8萬元/噸左右降低至如今的2.5萬元/噸左右，但依舊比去年年底的最高2.4萬元/噸左右的價格高出不少，所以負極材料的生產成本相比去年其實還是有所增加。

但是璞泰來通過穩步提高自身在造粒、石墨化、碳化等關鍵工藝的自給產能，逐步完善一體化產業鏈配套提升了綜合產能和物料利用率，有效應對了在產能瓶頸和成本上的巨大壓力，使得璞泰來的負極材料業務的盈利能力在今年上半年並未受到太大影響。

而且，目前璞泰來的石墨化產能已經達到6.5萬噸，而內蒙紫宸興豐二期的石墨化項目產能已經開始釋放且持續在爬坡，今年年底達產後石墨化產能將達到11.5萬噸，進一步提升了璞泰來的石墨化自給率，此外隨著四川紫宸一期的10萬噸一體化項目在未來的投產，璞泰來的關鍵工序自給率和產能規模還將得到進一步提升，從而減少持續的負極材料原材料成本上漲和石墨化加工費高價位的壓力。

2、基膜及塗覆隔膜業務有望成為第二增長曲線

除了前文提到的負極材料業務，璞泰來的第二大業務就是基膜及塗覆隔膜業務，2022年上半年璞泰來的基膜及塗覆隔膜的營收和利潤繼續保持增長。2022年上半年，受下游國內動力電池客戶排產量增長的影響，璞泰來的塗覆隔膜及加工出貨量為17.29 億㎡；然後轉向從收入端來看的話，隔膜及塗覆加工業務實現主營業務收入157,884.51 萬元，同比增長76.47%，佔據璞泰來總營收的22.9%。

相比起隔膜行業的龍頭公司如恩捷股份、星源材質等，璞泰來此前主要是以第三方獨立塗覆隔膜加工商的身份介入隔膜領域，從隔膜廠和電池廠購買基膜來進行塗覆以賺取加工費，但顯然璞泰來的隔膜計劃並不僅僅侷限於此，而是直接要做到基膜和塗覆一體化，除了四川卓勤一期的4億㎡基膜和塗覆一體化項目建設在加速推進，本輪定增募資中璞泰來再次投資23.74億元用於四川的年產9.6億平方米基膜塗覆一體化建設項目，未來有望在隔膜行業也佔據重要地位（2021年璞泰來的塗覆隔膜加工量達到21.71億平方米，佔同期國內溼法隔膜出貨量的35.19%）。考慮到多年璞泰來與下游客戶的深度綁定關係，以及在塗覆隔膜產品的工藝技術等方面的協同合作，璞泰來在基膜及塗覆隔膜業務上的積極開拓和擴充有望在未來得到良好的渠道保障和盈利提升。