家庭儲能系統的發展趨勢是什麼？

家庭儲能系統通常可與分佈式光伏發電相結合形成家庭光儲系統。家儲系統主要包括電池和逆變器兩類產品。(1)從電池趨勢上看，儲能電池往更高容量演進。隨著居民用電量的增加，每戶帶電量逐漸提高，電池可以通過模塊化實現系統擴容，同時高壓電池成為趨勢。(2)從逆變器趨勢上看，適合增量市場的混合逆變器和無需接入電網的離網逆變器需求增加。(3)從終端產品趨勢上看，目前以分體式為主，即電池和逆變器系統搭配使用，後續逐步往一體機發展。(4)從區域市場趨勢看，電網結構和電力市場的不同造成不同區域的主流產品略有差異。歐洲併網模式為主，美國並離網模式較多，澳洲在探索虛擬電廠模式。

海外家庭儲能市場為什麼持續增長？

受益於分佈式光伏&儲能滲透率雙輪驅動，海外家庭儲能快速增長。光伏裝機方面，歐洲能源對外依存度高，俄烏衝突加劇了能源危機，歐洲各國紛紛上調光伏裝機預期。儲能滲透率方面，能源價格上漲促使居民用電價格上升，儲能經濟性提升，各國紛紛出臺補貼政策，鼓勵戶用儲能裝機。

海外市場發展情況如何，市場空間有多大？

美國、歐洲、澳洲是當前戶用儲能的主要市場。根據BNEF統計，2020年美國新增家庭儲能裝機容量154MW/431MWh，主要受補貼政策驅動;歐洲新增家庭儲能裝機容量639MW/1179MWh，居民電價快速上漲家儲經濟性提升;澳洲新增家庭儲能裝機容量48MW/134MWh，戶用光伏滲透率高具有發展戶用儲能的基礎，虛擬電廠市場聚合家庭儲能參與輔助服務提升收益率。該行預計，假設2025年新裝光伏市場儲能滲透率15%，存量市場儲能滲透率2%，全球家庭儲能容量空間達25.45GW/58.26GWh，2021-2025年裝機能量複合增速58%。

家庭儲能行業的關鍵壁壘是什麼？

該行認為家庭儲能行業的關鍵壁壘在於渠道和產品力。家庭儲能系統通常與屋頂光伏配套使用，產品形態類似小家電，具有一定的消費品屬性，從2C產品的角度思考，(1)渠道影響產品的觸達和市場覆蓋度，廠商可以自建海外渠道或者與渠道深度綁定的方式達成銷售目的;(2)產品帶電量、電壓等級、耦合方式等技術參數決定了產品的市場定位，研發投入和服務體系建設是保障產品力的關鍵。

哪些環節會受益？

電池和PCS是家用儲能系統的兩大部件，是家庭儲能市場最為受益的環節。根據該行測算，2025年家用儲能新增裝機25.45GW/58.26GWh，對應電池出貨58.26GWh，PCS出貨25.45GW。該行預計到2025年，電池增量市場空間784億元，PCS增量市場空間209億元。因此，行業內儲能業務佔比高、市場份額大、渠道佈局廣、品牌力強的企業將受益。

風險提示：市場擴展不及預期;原材料價格上漲風險;新冠疫情導致業績波動的風險;假設條件變化影響測算結果。