金剛線已成為光伏硅片切割的主要方式，並在藍寶石、半導體、磁材等領域滲透率持續提升。作為硅片切割耗材，金剛線直接受益光伏裝機規模提升帶動的硅片產量增加，需求增長持續性優異。

長江證券認為，薄片化推動金剛線細線化大勢所趨，鎢絲有望引領金剛線新-輪技術變革方向，短期由於規模效應、鎢價_上漲等因素經濟性仍待提升，但隨著技術進步，鎢絲替代進程有望加速、空間廣闊。

1)光伏硅片切割領域是金剛線主要市場自2010年以來，金剛線開始應用於光伏晶體硅切割領域，隨著光伏行業不斷髮展、金剛線實現國產化及全面替代傳統砂漿切割，光伏晶體硅片切割領域已成為金剛線最大的應用領域，佔據金剛線市場90%以上的份額。

從技術發展看，金剛線切割全面替代傳統砂漿切割是.上一輪技術變革方向，推動了硅片切損降低和切片效率提升。

目前，主要光伏單、多晶硅片生產廠商已全部採用金剛線切割。往後看，金剛線切割在半導體、藍寶石、磁材領域滲透率有望持續提升。

2)光伏行業長期成長明確，硅片價格高漲、擴產持續，金剛線耗材賽道充分受益全球雙碳目標下，光伏行業裝機需求有望保持長期景氣。

中性預期2030年全球新增光伏裝機1214. 4GW,對應2021-2030年CAGR為 24. 5%。長期景氣趨勢下，硅片環節產量持續增加，2013-2021年硅片產量CAGR為25.0%。

3) 需求旺盛推動規模擴產持續，產品價格下降考驗金剛線企業降本能力

金剛線國產化持續推進，國內主要企業合計銷量持續提升，市場整體形成“一超多強”的競爭格局。金剛線需求景氣下，行業產能仍在持續擴張。

根據各公司產能規劃，預計2022年底，國內主要企業金剛線產能將達到2021年底的 1.1倍， 遠超全球光伏新增裝機預期增速。

行業供給快速增加，促使產品價格逐年下降，降本提效勢在必行。

規模化擴產帶來規模效應，2021年原材料端成本持續承壓疊加金剛線價格延續下滑,但具備較大產能的企業盈利能力韌性更強。

同時，技術進步帶動設備效率提升，“單機六線”、“單機九線”等傳統設備向“單機十二線”甚至更高產能設備過渡，人工與製造成本得以進一步攤薄。

此外，向上遊原材料環節延伸提高自制率是重要的降本手段，近年來，美暢股份向上遊黃絲製造和母線拉絲環節佈局。原材料成本佔比較高使得原材料自供降本成為可能。

4)細線化大勢所趨，鎢絲有望成為金剛線新一輪技術變革方向

當前金剛線的母線主要是碳鋼線，線徑縮小.或已接近極限，而鎢絲線徑可以做到30μm以下，且可以形成對碳鋼線10μm的線徑優勢，更適應金剛線細線化和硅片薄片化需求。

但鎢絲對碳鋼線的替代仍存在限制，一方面，鎢絲供應存在瓶頸，目前上游企業開啟 擴產，供給端壓力有待進一步緩釋。另- -方面，鎢絲當前價格仍較高，鎢絲金剛線的價格是碳鋼絲金剛線的2-3倍左右。

據長江證券測算，對比出片率提升帶來的超額收益與換線成本，鎢絲替換目前尚不具備經濟性。

但隨著光伏用細鎢絲產能逐步釋放，基於鎢絲母線的金剛線在下游應用成熟，後續鎢絲金剛線有望持續降本，推動對碳鋼絲金剛線的替代。