中信證券主要觀點如下：

能源補貼政策達成共識，需求有望進一步釋放。

近期美國參議院就《通脹削減法案》達成共識，這份法案計劃籌集7390億美元資金，其中3690億美元將用於能源和氣候領域項目，計劃為清潔能源項目提供稅收抵免和投資來改善能源安全並應對氣候危機。法案計劃將2025年1月1日前開始建設的光伏項目的ITC稅收減免力度恢復至30%，同時還計劃通過提供10年消費者稅收抵免的方式鼓勵安裝屋頂光伏等，有望刺激美國光伏裝機需求，利好在全球具有競爭力的國內光伏產業鏈。

光伏電池技術持續變革，鈣鈦礦電池有望成為“攪局者”。

近期鈣鈦礦電池纖納光電鈣鈦礦α組件正式出貨，標誌著鈣鈦礦太陽能電池產業化進程獲實質性推進。根據協鑫納米測算，鈣鈦礦太陽能電池作為第三代太陽能電池，具有高效率：單結鈣鈦礦電池理論最高轉換效率達31%，多結理論效率超過50%，遠高於晶硅的29.4%;低成本：鈣鈦礦電池相比晶硅產業鏈大幅簡化，生產鈣鈦礦組件單瓦能耗只有晶硅組件的1/10，成熟期的鈣鈦礦電池單位產能投資額為晶硅電池的一半，綜合成本看，鈣鈦礦組件單瓦總成本約為5到6毛錢，是晶硅極限成本的50%。雖然短期鈣鈦礦電池受穩定性差、大面積組件效率低等問題制約，但未來隨著技術不斷進步帶動經濟性提升，鈣鈦礦組件有望成為新增長點。

BIPV政策東風下，薄膜電池組件有望快速放量。

在“雙碳”目標和人民對美好居住環境需求提升的背景下，政府對建築節能的重視程度明顯提升，BIPV行業預計將受益於政策引導，需求有望長期提升。相比晶硅組件，薄膜組件具有理論轉化效率高、弱光效應好、發電時間長、透光率高、可定製化外觀、熱斑效應弱等特點，相比於晶硅組件更適合用於BIPV，特別是用於BIPV幕牆。在政策引導下，薄膜電池組件滲透率有望快速提升。

TCO玻璃為薄膜組件和鈣鈦礦電池組件關鍵材料，未來市場有望擴容。

TCO玻璃是指在平板玻璃表面通過採用特殊工藝鍍上透明的氧化物薄膜材料的玻璃深加工產品。由於薄膜電池組件中間半導體層幾乎沒有橫向導電性能，因此無論是薄膜電池組件還是鈣鈦礦電池組件，TCO導電玻璃都是必不可少的材料。而TCO玻璃的生產又具有較高壁壘，除了鍍膜設備外，鍍膜工藝及對浮法產線的改造上也存在know-how。目前全球TCO玻璃的供應主要集中在板硝子、旭硝子等國外企業，薄膜組件快速發展下，TCO玻璃的國產替代具有廣闊空間，具備佈局技術積累的企業有望充分受益。

風險因素：宏觀經濟大幅波動、原燃料成本上升、產能投放不及預期、政策推進不及預期、技術路線發生變化的風險。