今年以來，隨著下游需求的增長，大尺寸電池片達產率持續攀升，出現產能緊張、供不應求的局面。

中信建投證券分析師朱玥認為，四季度大尺寸電池將出現硬缺口，產業鏈各環節利潤即將迎來再分配，價值有望流向大尺寸電池片環節。

其中，大尺寸新技術電池組件將是下半年光伏板塊最大機會所在：

“由於大尺寸電池產能供不應求、新技術電池貢獻超額利潤、上游產能釋放利潤向下遊轉移，預期後續電池環節盈利能力有望持續保持較高水平，尤其高效電池技術2022年迎來產業化元年、2023年進一步放量，電池企業盈利空間還將持續釋放，估值、業績有望迎來較大彈性。”

“盈利低位+新技術切換”，2022年大尺寸電池產能增長速度明顯放緩

根據PVInfoLink的統計，2021年大尺寸（182、210）電池產能由年初的53GW 增加至年底的255GW。2022上半年，部分小尺寸PERC電池改造為大尺寸，大尺寸產能增量90GW。

中信建投預計下半年大尺寸PERC產能增量僅有57GW，2023年上半年則幾乎沒有。

對本輪PERC電池擴產放緩，中信建投認為主要基於兩個原因：

1. 2021年以來上游硅料漲價擠壓，導致電池環節盈利能力長期處於低位，並且期間電池片廠商產能利用率大幅下降。

2. 電池技術切換期，擴產PERC電池可能會面臨技術迭代風險，實業觀望情緒濃厚。

目前市場PERC電池平均量產轉化效率約23%-23.5%，已逼近效率極限，亟需新一代高效電池技術替代。N型電池效率提升潛力大、投資成本不斷降低，本輪光伏技術變革將由 P 型電池轉向N型電池（TOPCON、HJT、IBC）。

Q4硅料產能釋放後，大尺寸電池將出現硬缺口

相比小尺寸產品，182、210等尺寸組件能夠降低產業鏈通量成本，是行業優質供給。

中信建投預計，下半年硅料供給釋放將帶動行業需求放量，大尺寸電池將出現硬缺口：

1. 硅料供給及大尺寸PERC電池有效產能將在四季度出現剪刀差：

12月大尺寸PERC電池單月有效產能預計為 31.39GW，小於硅料的單月產出37.29GW，並且在2023年上半年大尺寸PERC和硅料產出的差距將進一步拉大。

2. 在大尺寸PERC電池基礎上進一步考慮新電池技術供給，包括天合、晶澳的 TOPCon、隆基 HPBC、愛旭ABC等，2022年12月，大尺寸PERC+大尺寸新技術電池有效產能將達到35.87GW，相比於硅料供給低1.42GW，預計今年四季度以及明年上半年，優質電池產品仍然存在供給缺口。

大尺寸電池供不應求，溢價能力逐步增強

2021年初以來，硅料新增供給有限疊加下游硅片環節產能快速放量，導致硅料價格不斷上漲，硅片環節因此也對電池片環節保持著較強的溢價能力。

中信建投表示，硅料價格對於電池片盈利能力彈性極大，後續隨著Q3硅料產能逐步釋放，產業鏈各環節利潤即將迎來再分配，下游電池、組件環節預計將有所改善：

“當前硅料價格為300元+/kg，硅料降低10元，對應成本下行3分/W，當前頭部廠家的大尺寸PERC電池片盈利平均為4-5分/W，我們預計Q3-4的PERC電池盈利能力仍可以預期持續提升。”

2022年電池盈利有望迎來反轉

2021年以來，由於上游硅料、硅片緊缺，成本快速上升，導致電池環節盈利能力持續下降，相關公司股價也出現波動，電池環節投資收益相對有限。

中信建投認為，2022年電池盈利有望迎來反轉。

“我們發現頭部電池企業電池盈利能力從去年Q4以來持續上升，其中部分廠商Q2甚至實現5分/W以上PERC電池淨利潤水平。”

同時中信建投指出，新技術加持將更利好一體化龍頭和電池片環節的戰略地位：

“新技術尚有明顯壁壘，核心掌握在電池+組件公司手中，設備商難以提供整線解決方案意味著行業若盈利提升也很難大規模同質化擴產，新技術掌握者將有明顯優勢，通威、鈞達等掌握第三方新技術的公司產能將被中小組件廠爭搶產能。”