閒著沒事，最近去四川走了一趟，順便去了子昂故里射洪市，遊覽了子昂紀念館（讀書檯），侏羅紀公園，當然也去捨得廠區遊覽了。走訪了酒廠周圍的村民和相關人士，了解到了一些情況。

射洪自然環境實在太好了，涪江水清澈見底，據說連打魚都不可以，只可以釣魚，也不能養魚，養豬，更不用說化工廠等。我去過五糧液和老窖茅臺，還沒見過江水這麼清澈的，涪江的水基本都是可以直接飲用的，宜賓和瀘州的江水都是渾濁不清，洗澡都嫌髒，赤水河很狹窄，幾乎看不到寬的河面。

沱牌公司的位置是柳樹鎮（現在改為沱牌鎮），周圍好多柳樹，廠區大門口在國道旁邊，有些嘈雜，走進去一百米，進入廠區，感覺像進了公園，環境太優美了，具體不描述了，可以去官網看視訊。

針對市場關心的幾個問題，做了一些調查，和大家分享一下。

1，庫存12萬噸基酒問題

確實是真實的，我看到很多陶罐上標識是1993-1999年的，5棟5層高的樓，全部是陶壇基酒，還有不少露天巨型不鏽鋼罐子，最早的年份是1976年。廣罰證券沒有經過調查就認定這些基酒是劣質賣不出去的酒，很不科學，說明這個研究員做事不細緻，不知道從哪抄來的一段文字，用在自己的報告上。我之前也懷疑是劣質基酒，後來了解到2000年前，公司出售的都是低端沱牌酒（3-5元一斤），且量非常大（最多14萬噸），優質基酒即使少，每年也有幾千噸，這些優質基酒不可能低價出售，只好存下來，結果越存越多，後面搞了個捨得高階品牌，但是品牌力不夠，銷售能力也不行，賣不出去，只好存著。再不信這些酒，只能是從不信的人自己身上找毛病了。

2，老窖池問題

確實因為庫存基酒過多，而銷售能力有限，導致天洋入主後老窖池的使用效率（並不是棄置不用）降低了很多，這些老窖池（超過1萬口）多數是1996年上市募集資金建設的，都超過20年了，出酒率較高。清代和 明代的老窖不多，目前在生產吞之乎類基酒。據的士司機說遂寧新市長是從宜賓過來的，是之前宜賓市分管五糧液的副市長，很懂酒，已經要求捨得公司儘快恢復產能（高效率使用）。恢復產能意味著生產更多的新酒，但是公司沒有庫容，唯一的解決辦法是將庫存基酒賣出去。所以大家可以看到下半年捨得的動作很多，最近推出了T68，這個酒是真正儲存了4-5年的老酒加水勾兌而成，一滴新酒都沒有，當然味道好，秒殺市場上多數同價位甚至200元的酒。

3，實控人掏空上市公司的問題

地方國資在沱牌集團佔有2個席位，天洋5個，監事會一個也應該是聽國資的，根據協議，重要事項必須全部董事同意才能通過，即地方國資股東有一票否決權，所以天洋想從沱牌或者捨得酒業掏錢，是不可能的。即使天洋從沱牌集團拆借的部分資金，也是被資產保全了，最壞的情況也只是天洋從沱牌集團出局，吃虧的是天洋。

之前地方國資要公開出讓30%沱牌集團的股權，計劃完全退出酒業，搞了幾年也沒有賣出去。據說現在不賣了，特別是不賣給天洋，地方國資將作為看門人來監督大股東的行為。

4，定增和大股東資金緊張的問題

很顯然，這是問題很嚴重，否則不會出現經濟糾紛，說白了就是天洋資金太緊張，不然目前股價這麼低迷，是很好的增發時機。目前情況有所好轉，北京專案已經解凍，後面應該有所緩解。大股東沒有錢，但是想提高上市公司持股比例，不願意被攤薄，所以即使增發流產，天洋也不願意把股份增發給其他人。這個問題需要時間來解決，大不了明年再來一次增發。增發的資金用途我看了一下，工廠部分已經建成（文化藝術中心，自動化生產線），不增發也沒有多大關係。增發的話，上市公司可以更快開拓市場，搞多些形象店和廣告投入。增發成功只是表面大股東資金鍊問題解決了，不是捨得酒業公司發展的必然條件之一。

5，經營能力問題

天洋入局以後，在工廠這塊做了不少有益的工作，員工待遇和士氣都有很大提高。但是在戰略和營銷上犯了不少致命錯誤，比如砍掉沱牌市場，間接導致老窖池使用率降低，營收也上不去。我是國資，也會對此很不滿意，營收不行，意味著稅收不能增長，不能解決就業，對當地貢獻有限。

外聘的一些高管，之前在其他行業，可能都不會喝白酒，怎麼能賣好酒？好在天洋入局之後沒有清洗中層骨幹員工，大部分員工都在，否則這幾年會很慘。提出文化國酒，搞什麼大國芬芳，看這類節目的都是斯文人，而愛喝酒的基本都不看這種文藝節目。本來五糧液該搞的事，捨得去湊什麼熱鬧，又不會錢多沒有地方用。

找到懂營銷的能人，是捨得當務之急，自我學習（試錯）需要的時間很長，市場未必給你機會，比如五糧液就提出建設100萬噸的儲酒專案，洋河也在做類似的工作，未來非老酒（5年以上儲存）不賣，中小酒廠因資金實力不夠將逐步被淘汰。

綜合來講，捨得酒業具備一線酒企的硬體（高階產能，巨量優質基酒，有底蘊的品牌），但是營銷能力很差，特別是高階酒的營銷能力。不過最近半年有跡象表明，管理層已經認識到問題所在，開始修整營銷策略（老酒戰略），明年應該會有不錯的效果。（雪球作者：方何之子）