從“風險跌避險漲”到“風險避險資產齊跌”，市場進入恐慌新階段。2020年3月12日，全球恐慌情緒再次抬頭，風險資產大跌：截至臺北時間24點，美國、加拿大、巴西、墨西哥、泰國、斯里蘭卡、巴基斯坦、菲律賓、印尼等多個國家股指觸發熔斷，美股三大指數均跌逾8%；德國DAX、法國CAC40指數均跌超12%；VIX盤中逼近70，創2008年危機以來的歷史高點。但是與前期“風險資產跌、避險資產漲”的模式不同的是，避險資產也遭到拋售：日內黃金跌逾6%，比特幣跌逾20%。

市場似乎正從單純擔心美股，開始轉向擔心流動性問題和債務違約風險。從次貸危機時期歷史經驗看，資產表現往往分為兩個階段：初期市場恐慌情緒佔據主導，風險資產下跌，資金進入黃金等資產避險；但隨著風險資產持續下挫，市場開始出現流動性擔憂，避險資產與風險資產齊跌——在上輪金融危機中，2008年3-11月也出現過金價與美股同跌的走勢。

黃金一直被認為是避險最好的工具，但是這次美股和原油暴跌，黃金沒有像以往那樣上漲，而是隨著一起下跌，昨天上海黃金交易所白銀更是跌6%，封在跌停板上。說明在眼下這個時候，市場對通縮的擔憂要大於避險，到處都是封城封國，商業活動停滯。但是當世界疫情控制住的節點出現時，一切又會回到之前，可以預見疫情肯定會控制住，因此現在對一些暴跌的品種，大家可以撿便宜去買，個人覺得這是個機會

當出現系統性風險，市場出現熔斷級別的恐慌，很多投資者選擇的是長期定額投資，也有部分是可以隨時贖回的短期投資，那麼當您面臨投資者對市場風險厭惡，希望贖回現金的時候，您需要出售您管理的哪一部分資產呢？

目前股票自年初跌幅25%在熔斷，石油暴跌40%，黃金是跌的最少的。如果您出售股票換取現金，先不論是否能賣出足夠的份額，就是即使能賣出去，您基金公司當年的年報資產報告就非常難看，未來您的潛在投資者可能會根據這份報告，選擇轉換基金管理人。

您唯一的選擇就是出售跌幅較小的貴金屬，換取現金流，防止擠兌現象的發生。

因此，每次遭遇在 2008 年的金融危機中，黃金也暴跌了 30%。

在過去一個月裡，雖然疫情和石油等各種事件，各資產慘烈程度堪比金融危機的行情，金價也只是勉強漲到1704美元/盎司，這幾天更是見頂回調，截止到現在已經達到了1510美元/盎司左右。

俗話說盛世買古董，亂世買黃金，為什麼在這種情況下黃金會下跌呢？

我認為一點是因為黃金漲幅過大，投資者落袋為安獲利了結了。最近十二個月黃金漲幅達到了35%左右，這樣的漲速多頭紛紛退出，空頭開始出擊。

還有一點是受到疫情的恐慌情緒，投資者紛紛拋售資產，不只是黃金，資料顯示貴金屬都有明顯跌幅，白銀跌幅近20%。美國環球投資公司首席交易員Michael Matousek稱，“投資者正試圖拋售是他們所能出售的任何資產，這是一次全面的拋售。”

三是股市下跌帶來的追加保證金需要，全球股市有九家熔斷，美股更是在一週時間內出現了兩次！投資者需要轉移資產滿足股市保證金的需要，賣出黃金來填補股市中保證金的需求。

美聯儲在本月早些時候降息50基點後，高盛日前大膽預測美聯儲在下週的3月議息會議上就降息100基點。如果預測準確將會利好黃金上漲。

最近，美國三大股指出現了30%的跌幅，同時國際油價也跌至30美元/桶以下。而作為避險工具的黃金卻跟著一起大跌。截止收盤，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的4月黃金期價13日比前一交易日下跌73.6美元，收於每盎司1516.7美元，跌幅為4.63%。而美元指數微跌0.03%，收於97.42。

繼上週美聯儲緊急大幅降息50個基點後，美聯儲本週四(3月12日)向市場大規模注入1.5萬億美元短期資金。英國央行也在本週緊急降息50個基點，政府還宣佈了數以千億計英鎊的刺激措施，中國央行定向降準。照理來講，全球央行貨幣全面寬鬆，全球股市應該上漲，黃金價格應該跟著上漲才對，但黃金價格卻出現奇怪的大跌。那麼，國際金價又為何不漲反跌了呢？

首先，人們購買黃金主要是為了以防不測（避險工具），但是當危機真正來臨時，人們會賣掉黃金、賣股票，去買他們能夠買到的消費品，或者去買美國國債，近期美國10年期國債已經降到10年曆史最低水平。這説明瞭，大量持有股票、黃金的投資者，拋售美股、黃金，將資金投向美國國債上面去了。而大量遊資離開美股、黃金市場，所以導致了美股和黃金同步下跌的情況。

再者，國際金價前期上漲過快，不僅衝過了1550美元/盎司，而且站上了1650美元/盎同，甚至還想挑戰1700美元/盎司，由於前期漲得太瘋狂了，一路上積累了大量的獲利籌碼，只要一有風吹草動，國際金價就會出現大跌。簡單點講，華爾街大鱷們操縱著國際黃金市場，由於短期國際金價上漲過多，一旦有什麼利空訊息來襲，獲利籌碼紛紛湧出，馬上會遭遇到做空籌碼打壓國際金價。

再次，從理論上説，美股及全球股市下跌，黃金應該是上漲的。但實際上這種看法是不對的，因為黃金只有在通貨膨脹，貨幣只有失去信用時，黃金價格才會上漲。而目前，市場擔心由於新冠疫情、沙特打壓國際油價，導致全球經濟出現通縮，那麼如果投資者判斷未來經濟是通貨緊縮，而非通脹，那麼國際金價在上攻1700美元/盎司無果之後，就會應聲而落。此輪反彈行情就會終結。

最後，儘管美聯儲降息50個基點，英國央行也緊急降息，近期中國央行也宣佈降準，全球貨幣寬鬆一片。但是黃金價格還是在跌迭不休。這主要是，市場投資者並不相信，貨幣寬鬆政策能把一個通縮的經濟，轉成通貨膨脹。而投資者們認為，全球央行貨幣全面寬鬆，但如果新冠疫情繼續下去，就很難走出通縮。我們覺得，如果僅是貨幣寬鬆解決不了全球性經濟通縮預期，而只有積極財政政策相配套（比如減稅降費等），這樣才能使目前全球經濟走出通縮格局。

全球股市下跌，國際黃金也跟著下跌，這讓很多投資者看不懂，為什麼黃金和股市會同步下跌呢？這既有黃金前期漲幅過大，本身就有調整需求。此外，新冠疫情到來，讓市場感到恐慌，害怕全球經濟步入通貨緊縮，於是大量遊資拋售黃金、股票，買入美國國債，這才使美債利率降到10年來最低點。儘管各國政府都在採取應對措施，但只要新冠疫情上漲勢頭沒有得到根本遏制，美股和黃金價格出現同跌也並不奇怪。

市場出現了極度的恐慌情緒，紛紛拋售資產，本週美股暴跌2次觸及熔斷，原油低開20%，其它各國股市都出現大跌，當市場出現恐慌的時候，做為天然避險產品黃金應該上漲才對，當本週黃金卻大幅度下跌近200美元，說明有部分商品出現了誤殺，短期內黃金還會繼續上跌，等疫情情況好轉，黃金才能迎來上漲。

市場下行是因為對新冠疫情引發經濟危機的擔憂所致。2019年本身國際經濟就是下行趨勢，疫情即便控制住了也會更深層次的影響經濟。而且還有美國這個大炸彈，如果美國不對疫情有良好的管控，等工廠停工，人們沒有工資還貸款的時候金融危機就來了。而在金融危機中黃金也是會下跌的，因為所有的商品需求都會下降，人們沒有錢買了。所以黃金不是金融危機的避險品種。

第一個可能的原因，是做宏觀配置的槓桿資金為了防止其他倉位被斬倉，丟擲避險資產。

第二個原因，金融市場都是反應預期的，預期權益市場反彈，則避險品種會下跌，週五時債券同樣下跌了。

黃金只是抗通脹，做權益的人實際上並不喜歡

市場下行，黃金也跟著下行並不是黃金的避險功能消失或者削弱了，相反正是因為黃金的避險功能，前期配置黃金的資產才能變現去補窟窿防止爆倉，打算推行升級版量化寬鬆的特朗普才要打壓黃金硬挺美元，過去四十幾年，不管是戰爭、金融危機等全球風險事件，對黃金價格的影響並不是那麼簡單直接漲，最近的在 2008 年的金融危機中，黃金也暴跌了 30% 之多。具體我給大家說三點。

第一、本質是不產生現金流的資產，也就是想要獲利只能靠別人以更高價從自己手裡買走，他避險的功能僅限於以量化寬鬆為代表的通貨膨脹時期，但是在面對金融市場大規模動盪，甚至短期熔斷，黃金能做的可能就是跌的少點。

第二、中國一直有" 亂世買黃金 " 之說，在全球投資人心目當中，黃金也是和 " 避險 " 畫上等號的。所有的投資組合都有避險資產的配比，但是在發生系統性風險，熔斷爆倉的危險下，別的資產賣不出去了，不補充保證金就出局的壓力下，出售黃金是唯一的選擇，所以黃金也下跌。

第三、美國搞無限制的提供資金流動性，就是無限制的印鈔票，他不怕貶值嗎，當然怕，所以他就要，先把黃金打下去，否則全球拋售美元，美元匯率下跌，他就是下一個委內瑞拉，下一個阿根廷。美國有全球最大的黃金儲備，咱們國家很多金子都被迫存到美國的金庫裡，所以黃金短期的下跌是美國用它自己納稅人的u真金白銀打的一場貨幣戰爭，至於勝負，只要時間夠長，黃金的價格還是會堅挺的。

直播間吹足球，黃金其實一樣，只是股票恐懼，人們就開始影響受到恐懼，結束了嗎黃金還是一樣，99.999，沒有一點變化，不會說話，都是有心情，足球俱樂部足球

最近大家關注的這個，一般情況下，資本市場下行，黃金做為避險的首選，理應上漲才對，可為什麼下行？

其實翻看我之前寫的 文章可以看到的，受全球疫情的影響，人們的恐慌情緒加劇，防疫物資在有些國家，上漲了近百倍，變得奇貨可居。

那這個階段中幾乎所有投資機構和個人都在拋售任何形式的資產（黃金 房產 礦產 數字貨幣）來換取現金，對應日趨嚴重的疫情。

從交易行為本身來看，下跌的實質就是賣的比買的多。

交易上，資產價格在市場情緒一致時的下跌，大多是因為當前的資產價格已經充分反映了主要矛盾對價格的影響。以黃金為例，是否本次下跌是因為當前黃金的漲幅已經充分反映了疫情可能造成的影響，導致持倉者落袋為安。

機構的風控模型是不一樣的，有的機構遇到此類情況會降低整體的倉位，包括黃金；有的機構可能會騰出一部分流動性用於補充保證金；還有的機構可能會把盈利的資產獲利了結。這些都會導致投資機構賣出黃金。

黃金是避險資產，但新冠肺炎疫情對市場造成的恐慌程度要遠遠高於區域性政治衝突、金融危機等。從近期全球的傳染性和傳播速度來看，如果其他國家不能做到像中國一樣的封城措施，那麼在特效藥和疫苗問世之前，疫情幾乎是不可控的。這種生死存亡的關頭，現金的重要性顯然要遠遠大於其他資產，儘管物資的重要性是首位的，但社會秩序沒有出現不可挽回的情況下，現金相比其他資產而言對人的意義更大。

最簡單的就是因為美元上漲。黃金本身不創造價值，然後全體經濟不好的時候，人們也消費不了黃金這麼貴重的東西，所以黃金必然下跌。

最初我也在想為什麼，因為我也在關注白銀延期，我個人認為的原因是資金緊張，投資者更多的傾向是現金為王或貨幣資產

黃金常常被用來避險，但當市場恐慌情緒蔓延的時候，黃金同樣遭到猛烈拋售。原因其實也很簡單，出現大規模恐慌情緒時人的本性是持有現金而不是投資，正常情況下如果股市下跌資金會賣出股票買入黃金避險，但全球性恐慌就會出現拋售所有投資品種。另外由於市場暴跌，持有黃金避險的資金也會拋售黃金變現抵禦大幅下跌帶來的系統性風險，也就是通常所說的回收流動性。

黃金作為硬通貨，一直被世人當作避險資金來對待。但由於疫情的爆發，油價的暴跌帶來的流動性枯竭使得部分機構不得不進行拋售，加上前期漲幅過大也需要進行調整的需要，使得目前黃金走勢進入盤整階段。不過從中長期來看，隨著美元的弱勢，各國還會加大黃金的配置，黃金的走勢還會持續走牛。

在全球主要資產價格都在下跌的情況下，黃金的避險屬性就不會那麼明顯了，著其中涉及到很多因素，有這樣一個說法，美股，美元，黃金三者在絕大部分時間裡都不會三者趨於一個方向運動，根據黃金價格=通脹預期-名義利率，只有當通脹預期也是下跌，並且下跌的幅度要比名義利率更大，黃金價格才會下跌。也就是說，現在沒有通脹了，或者說通脹預期很小了。簡單來說，就是因為全球疫情可能導致失控的局面，參照中國因為隔離，造成的經紀衰退，通脹的預期減弱了。現在美國和歐洲的疫情可能會出現大面積擴散，大量企業停工，美股的大跌，會溢位通縮的邊際效應，現在就已經不是通脹減弱的問題了而是直接進入通縮了，全球經濟可能會正式進入衰退階段，導致幾乎所有的資產價格都迅速下跌，下跌的速度比利率還要快。但是因為黃金的特殊屬性，後期會不會迎來變盤點，可能要等到美聯儲進一步降息的那一刻吧。

市場下行，經濟放緩，現金為王。又因為新冠疫情引發實體經濟停止的擔憂所致。2019年本身國際經濟就是下行趨勢，疫情即便控制住了也會更深層次的影響經濟。而且還有美國這個大炸彈，如果美國不對疫情有良好的管控，等工廠停工，人們沒有工資還貸款的時候金融危機就來了。而在金融危機中黃金也是會下跌的，因為所有的商品需求都會下降，購買力下降。投資理財減弱需多人持幣觀望！黃金不是金融危機最佳的避險品種，因此下行。

因為大資金都會配置很多資產，有黃金，有股票，有商品，一旦某一項資產暴跌之後，他們需要補保證金，或者就是金融危機導致現金需求增加，需要變現

亂世買黃金，這都是幾百年來投資者的經驗，即使是2008年的weiji，似乎也是管用的，那次危機帶來黃金世紀大牛市。此次疫情引發金融市場風險後，幾乎所有的機構和投資者都把目光投向了黃金，黃金可以避險。然而這次黃金暴跌把看好黃金的人都震懵了。

此次黃金的下跌，許多專業投資機構的解釋值得重視：許多投資者和交易員不得不滿足其他產品的頭寸要求，所以他們在儘可能地拋售。

當weiji來臨，尤其是此次疫情未來控制狀況會怎麼樣，對經濟的衝擊到底有多大，未來經濟會怎麼走，這些問題當下都沒有答案，存在諸多的不確定性，在巨大的不確定性面前，人們本能的尋求確定性，那就是大家都開始甩賣資本資產，大家都在尋找一個東西，就是流動性。

雖然在一定程度上，亂世買黃金是對的，但這一般只適合於通脹時期，因為在通脹時期，貨幣是逐漸貶值，其他資產價格也跟著上漲，但是黃金由於流動性相對較強，易於儲藏，受到投資者青睞。

此次疫情的衝擊，所產生的主要是交易的萎縮，流動性減少，流動性的價值高於其他資產包括黃金，這就會導致黃金的拋售。

流動性危機：一旦出現流動性危機，則大機率出現所有資產先後殺跌的可能，因為骨牌效應，其實大家都已經在2015年領教過其殘酷了，一旦一部分流動性丟失則只能被動的選擇將手中尚有流動性的丟擲求穩。

回顧過去一週，我們可以看到，外圍不管是避險資產還是風險資產，都遭到了通殺，表現最好的兩個大類資產，只有現金還有美債。

所以未來一段時間是現金為王，可能是最好的選擇，多看少動。等到情況明朗之後再進行抄底，是目前最保險的策略。