參照2008年時候的經驗，在市場偏底部區域，估值底與市場底並不是同步出現的。彼時估值底出現在2008年11月，表明市場在分母端的流動性問題已經基本得到了解決；但是市場底出現在2009年3月，表明在這四個月內，分子端的經濟資料下行仍然對市場有向下的壓力。

流動性和信用風險造成的第一階段下跌已基本結束近期美聯儲實行了多項政策，主要集中在流動性和信用違約兩個問題。首先來看流動性。SMCCF的規模是1000億美元，美國的風險平價策略和槓桿ETF的總規模大致為3000、4000億美元左右。因此，SMCCF對緩解股票市場的流動性確實有一定作用。其次來看信用風險。CPFF和PMCCF合計規模1.1萬億，美國高收益債的總規模大致為2.3萬億，其中風險比較高的能源3000億、金融2000億、可選消費4000億，再加上2020年到期的銀行貸款規模為5500億。因此，美聯儲的兩項操作對緩解信用違約風險也是有一定的作用的。從一些衡量指標來看，比如Libor-OIS利差和美元BasisSwap均出現了一定的下跌，美國高收益債的信用利差也出現明顯下行，表明流動性和信用風險這兩個問題都得到了一定程度的緩解。因此，預計美股第一階段的急跌已經基本告一段落。

市場第二階段的影響因素：經濟資料、疫情和油價參照2008年的經驗，市場進入第二階段後，經濟資料的表現是尤為重要的。上週美國公佈了許多經濟資料：（1）首先是製造業PMI。3月份美國的製造業並沒有受到太大的影響。但是考慮到美國疫情最為嚴重的紐約，是從3月22號才開始的封城，因此預計4月份的製造業資料很大可能會表現不佳。（2）其次是服務業PMI。Markit和ISM服務業資料的不一致可能與分項有一定關係，ISM非製造業PMI的“供應商交付”分項從52.4大幅上升到了62.1，而這個分項在Markit服務業PMI中沒有統計在內,考慮到“供應商交付”處於1997年以來的最高位，因此預計後續ISM非製造業PMI將出現明顯下行。（3）最後是就業資料。就業資料的不一致可能也與統計口徑的差異有一定關係。ADP就業是由ADP公司釋出，ADP是一家代發工資的公司，其會員主要都是大型企業；而非農和初請失業金是由美國勞工部發布，樣本結構更為均衡。由於疫情的原因，小企業受到的影響肯定比大企業更大，這就造成了非農很差但ADP尚可的局面。另外，考慮到本次情況的特殊性，疫情和油價也需要考慮在內。G

首先我們先回顧3月以來美股出現暴跌的過程及主要原因，美股整體經歷從美國大選不確定性增加——日韓歐疫情擴散——美聯儲超預期降息——中東石油價格戰爭爆發——美元全球流動性危機的過程。所以我們看到從2月底到3月23日，美股經歷歷史上罕見的暴跌34%的巨幅波動，期間熔斷4次，要知道歷史上也就1929年大蕭條的時候熔斷過一次，為什麼會出現如此慘烈的幅度？

第一，2020年是美國大選年，這意味著美國政治週期的不確定性在增加。美國兩黨制已經延續多年，2020年共和黨參選人是總統特朗普，但是民主黨參選人前期存在不確定性，前期票數較多的民主黨候選人有沃倫、拜登和桑德斯，其中桑德斯的政治主張更加偏向於底層民眾，對於華爾街的利益是不利的，所以2月底當時桑德斯的支援率提升過程中美股市場已經有所震盪，市場對於美國大選的不確定性擔憂開始提升。

第二，韓歐疫情擴散，特別是美國開始出現不可追溯來源的確診案例引發市場擔憂。2月底南韓新天地教會組織的邪教活動導致南韓的新冠疫情病例出現顯著增長，歐洲的義大利防疫措施不到位導致病情爆發，而美國也開始出現無法追溯傳染源的患者，市場對於新冠疫情的傳播速度產生恐慌，更對於疫情傳播能否得到有效控制產生擔憂，所以市場情緒較為脆弱，但是那時候因為美國疫情還未顯著擴散，美股整體還是處於可控狀態。

第三，美聯儲連續多次的過激的貨幣政策進一步加劇市場恐慌情緒。3月美聯儲連續兩次超預期降息，降息時間和降息幅度均超出市場預期，第一次降息出現在美國大選的“超級星期二”，當時市場還在擔心桑德斯支援率較高的問題，美聯儲毫無預警的降息50BP，市場出現暴跌，投資者擔憂美國疫情是否已經出現較大問題，否則為何美聯儲要如此大幅度降息應對；第二次降息出現在石油價格戰爆發以後，美聯儲3月13日提前降息100BP，將基準利率降至0，原本應該是在3月17日-18日的議息會議上降息，但是美聯儲連5天都等不了，可見事態緊急，雖然當時市場資訊並不對稱，但是美聯儲過激的貨幣政策措施反而引發了投資者的恐慌，美股加速下跌。

第四，中東石油價格戰爭爆發，市場對於美國頁岩油企業債務危機爆發的悲觀預期發酵。3月初沙特和俄羅斯在OPEC會議上談崩導致油價大跳水，沙特揚言要大幅增加原油產量，正式開啟原油價格戰。會議後首日全球原油價格暴跌30%，OPEC國家期間多次表示將增產，石油價格劇烈下跌後已有頁岩氣巨頭聘請債務重組顧問，Whiting石油公司成為美國第一家宣告破產的能源公司。原油對美國來說非常重要，2019年美國已經成為原油市場上第一大出口國，而美國的頁岩油企業成本其實比沙特和俄羅斯更高，大概在40美元左右，俄羅斯稍微低一點，沙特最低，大概在10美元左右，所以原油降價對於美國頁岩油企業的傷害是最大的，特別是頁岩油企業的槓桿很高，很多都是透過發行高收益債券融資，所以當原油價格戰爭爆發以後，高成本的頁岩油企業倒閉危機加速，頁岩油企業債務違約的機率提升，而債務違約的風險可能導致美國金融體系的穩定性出現問題，所以原油價格暴跌對美國資本市場產生了巨大的震動。

第五，資產價格異常波動加劇美元流動性危機在全球蔓延。因為原油價格的脈衝式下跌導致美國多家金融機構的風險管理工具出現問題，期間一度傳出美國最大的對沖基金公司橋水爆倉，因為原油價格暴跌、股票市場暴跌，很多的金融機構必須補充保證金，這時候要拿到流動性就只能賣掉債券甚至黃金，或者是賣掉新興市場、歐洲市場的股票及其他資產，所以我們看到當時全球資產都在被拋售，不管是亞洲市場還是歐洲市場，多國股市出現多次熔斷，美股期間熔斷4次，多國出臺禁止賣空政策。當時的黃金也下跌了很多，要知道黃金一直被投資者當成是避險資產，但是在流動性枯竭的情況下也被投資者不得不賣出變現補充流動性，所以可以說明當時整個市場恐慌程度其實是非常高的。美聯儲也推出一系列緩和流動性的措施，把2008年金融危機的一套都搬出來了，期間美聯儲還跟全球9大央行簽訂了貨幣互換協議，結果穩定市場的效果還是比較差，美股出現快速下跌。

綜上幾個因素其實是美股下跌的主要元兇，但是3月24日以後我們看到有一些變數已經在發生變化，所以美股出現了階段性反彈。

第一，俄羅斯和沙特價格戰態度軟化，原油價格出現企穩，頁岩油債務壓力階段性緩解。最近特朗普一直在和俄羅斯、沙特在對話，希望OPEC國家能夠坐下來談減產協議，甚至表示美國可能會增加原油儲備以穩定原油價格。因為疫情發展嚴重，沙特和俄羅斯境內的疫情壓力也比較大，所以近期我們看到雙方態度有所軟化，目前暫定臺北時間4月9日22：00召開減產協議進行協商，所以在預期軟化的過程中，原油價格已經有所企穩，美股市場的悲觀情緒也有所化解。

第二，美聯儲祭出無限量QE政策，最終穩定美元流動性危機。為了穩定資本市場，3月美聯儲連續兩次提前超預期降息，將聯邦基準利率降至0附近，全球各國央行紛紛降息跟進，澳洲、馬來西亞、波蘭、加拿大、巴西、阿根廷、冰島、塞爾維亞、烏克蘭、墨西哥、印度、剛果（金）等多國央行多次降息，其中英國央行也降息50BP但對市場提振效果並不顯著，短期進入貨幣政策季度寬鬆但失效階段。美聯儲開始加速出臺各類流動性工具緩和流動性枯竭問題，包括提高隔夜回購和定期回購規模，推出7000億美元量化寬鬆計劃，美國8大銀行二季度停止股票回購，美國與全球九大央行簽訂貨幣互換協議以穩定美元流動性，除此之外，美聯儲還建立了商業票據融資、以及交易商信貸支援以及成立貨幣市場流動性便利工具等，但其間又爆出美國最大對沖基金爆倉，市場恐慌情緒再度發酵，美聯儲不得不祭出無限量QE政策，開啟無限量按需買入美摯愛和MBS才穩住美元流動性。美元市場流動性穩定以後，投資者拋售資產動力減弱，市場進入超跌反彈階段。

第三，美國大選的不確定性也在減弱，桑德斯退選緩解投資者擔憂。桑德斯近期宣佈退選對於美股也構成提振。

第四，美國疫情達到高峰後的預期改善對美股構成催化。很多投資者可能疑問為什麼最近美國的疫情還是很嚴重，美股反而是上漲的？其實主要是因為前期美股市場的大幅下跌已經反映極端悲觀的預期，所以目前的疫情擴散基本上在預期範圍內，但是如果疫情出現邊際改善會對美股構成大幅提振，所以我們看到美國的福奇對疫情表態稍微緩和，美股的上漲的彈性就特別大。

最後美股未來是否能夠繼續反彈，一方面我們要關注4月9日和4月10日，OPEC減產協議和G20能源部長會議的具體討論結構，另外一方面我們還要關注美國疫情能否在近期出現顯著拐點，因為如果疫情持續時間過長會進一步傷害銀行體系穩定性，從而可能再次引發美元流動性問題。

以上是我對於美股的一些分析和思考，供參考！

首先張三先說一下美股下跌和上漲受那幾個方面的影響

1、企業的發展情況和未來業績的預期：這個是股價受影響最主要的一方面。如果一個企業執行良好，且未來的發展潛力很巨大。那這個企業的股票就會受投資人的追捧，股價就會上漲。反之，公司內部各種問題，行業未來處於淘汰的產業，那持有這個企業股票的投資人，就會想辦法出售手中的股票，股價就會下跌。

2、個人或者財團的操縱：擁有大量資金的個人或財團，可以透過短期的自買自賣，進行股價的拉昇，隨後開始逐漸賣出手中的股票。這種操作很容易吸引不明真相的股民追風投資，也是一些不良機構割韭菜的常用手段。

3、政策方面：如果國家出臺了相關的產業扶植政策，會持續刺激相關企業的快速發展，這時候股價也會受到較大的影響。

美聯儲即使發錢給企業，也只是在給美國的企業吊著一口氣。如果美國沒法讓企業恢復生產，沒法讓生產的商品賣出去，到最後美國各大企業還是難逃一死。所以真正的癥結是疫情。只有處理掉疫情，美國的經濟才能恢復，美國的企業狀況才能好轉，開始自產“鮮血”。

然而我們看看美國為“抗擊”疫情做了哪些“努力”

1、美國總統川建國同志，在2月25日-28日，連續幾天在公開講話時表示，“我可以代表美國說中國疫情尚在掌握之中”“沒什麼需要恐慌的”“新冠病毒會奇蹟般地消失”“新冠病毒是民主黨的新騙局”“不管發生什麼，我們都做好了準備；我們有全球最好的專家”。

2、特朗普公開承諾美國保險公司會報銷新冠肺炎的治療費用——而事實上，保險公司目前僅允諾報銷病毒檢測費用。換言之，如果你沒有保險，所有費用全部個人承擔。然而，檢測費用3500美元（約合人民幣25萬元）左右。同理，如果你不檢測，你就不會被確診為新冠肺炎。然後，對外公佈的感染資料就很好看。

還有很多的措施，我這裡就不一一列舉了。總的來說就是，我美利堅烏合之眾國很有錢，我可以拿著錢去股市砸水漂，看波浪線，但是想讓我給你們這些窮人看病，對不起，不可能。

所以在美國的這種方針策略下，明眼人，都能看出來美國的公司現在沒有未來，進而造成美股沒有未來。現在的上漲，都是美聯儲自己買自己賣拿錢砸的。不治標不治本，註定會被打回原形——股市繼續下跌。不過美國的目的也達到了，股市的下跌已經得到了遏制。崩盤不會出現了。

國內部分人觀點一直不太客觀，總想追求某種正確，巴不得美國股市跌成狗，也就出現一種觀點，美股已經見頂即將步入熊市，A股將會成為價值窪地，是資金避風港，全球資金都會來A股投資。

可是市場不會以這部分人的意志為轉移，美國股市見底以後大幅反彈，已經超過20%進入了技術牛市，可是A股反彈要小得多，最近出現了跟跌不跟漲的特徵，與20%空間有著較大的距離。

從市盈率角度看，美國股市整體市盈率要比A股低一點，尤其是科技股市盈率更低，創業板科創板市盈率要比納斯達克低很多，如果A股是價值窪地，美國股市豈不是更低的窪地。至於上證綜指和上海50指數市盈率很低，是一種幻覺，那就是被銀行拉低所致，可是銀行能夠漲起來嗎？很難的，我們金融市場一個最大問題就是需要支援實體經濟，金融支援實體經濟本身沒有錯，可是需要一個度，這個度如何掌握就是一個管理的藝術，平衡的好是雙贏，平衡的不好，結果銀行股價不漲，股市也很難漲。

美國股市比A股簡單的多，走勢決定於貨幣政策和宏觀經濟，雖然遭遇疫情衝擊，美國經濟短期十分困難，失業率攀升，經濟下滑甚至出現短期的衰退，但美國在高科技方面依然有著強大的競爭力，高科技公司中長期業績增長依然可以期待，所以股價較為堅挺，下跌以後，一旦疫情緩解，貨幣政策寬鬆，股價很快可以漲回來。

美國受疫情影響，不開工、不免疫，到處甩鍋，這就導致美國本體疫情相當嚴重，在這樣的基礎上，美國資本市場已經十分慘淡，這就互導致美國股市一個大跌和深跌，因為美國國體不同，美國資本很多資本存在股市，所以如果美國股市直線長時間下降，直接影響美國資本。

所以美國股市下跌是一件很可怕的事情，在這樣的情況下，美國就會救他們本國經濟和股市，所以就會無底線印製美元，讓熱錢流入到股市中，這就是在疫情下美國經濟嚴重重創後，股市為什麼還會上漲的原因。