巴菲特的投資策略，是熊市的時候大比例配置股票。但牛市上漲階段，可能配置股票比例就少了，而是配置的債券和現金逐漸增多。

這種特性很適合美股。

投資美股的方式

美股牛長熊短，熊市來的短且急促，牛市每年漲的不多但很持久。

遇到熊市大跌之後加倉，下一輪牛市享受市場上漲。

同時牛市不追漲，把資金省下來準備下一次熊市加倉。

這是很適合美股特徵的一種投資方式。

當然了，這種方式在牛市瘋狂階段，就會遭到批評。

道理很簡單。

牛市股票漲的多，配置了大量現金和債券，就會跑輸大盤。

例如2000年網際網路泡沫的時候，巴菲特就大幅跑輸當時的納斯達克指數。

不是跑輸一點點，而是大幅跑輸。

當時還有基金經理公開吐槽，說巴菲特是投資者的恥辱。

結果後來，網際網路泡沫破裂，納斯達克指數從八九十倍市盈率下跌，跌去了80%。

巴菲特開開心心的抄底。

巴菲特投資風格

到了2019年也是如此。

巴菲特其實最近5年是跑輸了標普500指數不少的，原因就是因為持有現金和債券。

到2019年的時候，巴菲特的現金和債券比例達到歷史很高的水平，大約持有兩千多億的股票，一千多億的現金和債券。

單看股票部分的收益，巴菲特投資的股票，是跑贏了標普500的。

巴菲特持有的股票，平均市盈率比標普500要低，但平均ROE更高。

這部分的收益並不比標普500差。

不過，再加上一千多億的現金和債券，巴菲特實際倉位只有7成左右，那就會跑輸標普500了。

畢竟牛市階段，現金和債券沒有股票漲的快。

所以去年，有持有巴菲特公司股票的股東，跟巴菲特吐槽說，不建議持有這麼多的現金和債券，應該主動出擊，或者分紅給股東讓股東去投資。

巴菲特基本是一笑了之。

這種不受市場情緒影響的能力，非常難得。

有很多基金經理，因為短期業績低迷，而大受打擊，導致投資風格飄移不定。

比如說我們之前介紹過的老虎基金：《一流的執行力，才是投資裡最難的事》

短期投資收益不理想，這是很容易遇到的。如果因此受到了市場情緒的干擾，那反而可能會被反覆打臉。最後錯上加錯。

還不如一開始，就堅持自己的投資理念。

客戶的投資行為

這裡不得不說巴菲特一個很有遠見的地方。

早期，巴菲特是用類似私募基金的方式，獲取資金來投資。

但這種方式有一個缺點：客戶會影響到巴菲特的投資。

舉個例子。

比如說一個基金有1億的規模。

到了牛市市場表現好，此時就會有大量的人想要申購基金，但這段時間沒有太好的買入機會。

如果強行買入，容易買在牛市高位，後面反而虧損；

如果不買入，這些資金，放在基金淨值中，又會拖累收益，跑輸大盤，遭到投資者批評。

到了熊市市場表現差，這時有很好的投資機會，但客戶卻又會贖回基金，基金經理反而缺少資金用來投資。

這也正是基金領域裡經常說的：基金好賣不好做，好做不好賣。

客戶的投資行為，會影響基金經理的表現。

很多基金經理，發基金之前，自己的投資業績很出色。但發了基金之後，表現就一落千丈，有一部分原因也在於此。

自己的錢自己說了算，客戶的錢可不一定。

巴菲特的高明之處

巴菲特做私募基金的時候，就遇到了類似的問題。

但後來巴菲特想了一個很好的方法來解決這個問題，那就是：自己成立一家公司。

公司可以融資，獲得資金後，再用來投資。

如果看好巴菲特，可以買巴菲特的股票；

如果不看好巴菲特，賣出股票就好。

巴菲特用自己公司的錢做投資，那麼客戶賣出股票，並不影響巴菲特的投資決策。

客戶再怎麼抱怨，巴菲特公司裡的錢，客戶是拿不走的。

所以即便巴菲特跑輸了大盤，手裡的現金和債券也不會被客戶贖回。

而如果是一個公募基金，像巴菲特這樣跑輸了大盤，可能會被投資者大量贖回，那麼基金經理手中的現金就被贖回走了。

後面即便遇到美股大跌，也沒錢加倉了。

從這個角度來看，巴菲特可以說是非常有先見之明。

保證自己在熊市有充足的現金流加倉，這是度過每一次熊市的關鍵。

總結

作為普通投資者，沒有像巴菲特那麼多的資金，怎麼辦呢？

也不用著急。

我們有另一個秘密武器，那就是：我們自己作為人力資產的現金流。

不管股市怎麼漲漲跌跌，我們的工資收入是不會在短期裡變化太多的。

股市下跌後，同樣的資產變得更加便宜，我們手裡的錢也就可以買到更多的份額。

這跟巴菲特手裡的現金和債券，有異曲同工之妙。

1.市場變化多端，不要執著抄底登頂，掐頭去尾才能穩步獲利。

2.任何時候都不要梭哈，沒有人能百分之百預測未來走勢，都是機率之說。即便長期趨勢已定，但短期趨勢還是有很大變動，突發事件太多，多方博弈總是存在，你梭哈它就跌，就問你難受不。另外，底部的機會比較難得，但底部附近的機會還是比較多的，我們不用那麼著急一次性買入，分批買也不會錯失好時機。

3.控制倉位很重要，不要動不動就滿倉，最好時刻保持餘糧，這樣才能有恃無恐，跌了就就加倉，漲多了就賣掉。否則滿倉後，還想加倉就要槓桿了，這個風險就比較大呢。

是錯就要認，但是你不否定巴菲特的投資理念過時了或者巴菲特不行了。巴菲特的選股標準和投資理念我是很認同的。巴菲特的投資理念理解的人不少，但是有能力做到的太少。

巴菲特割肉航空股，與價值投資的理念有所違背。但是，需要注意的是，近期巴菲特買入航空股的股數並不多，佔比總資金規模非常低，不應該過度解讀。此外，對達美航空的持股成本，或許低於市場的預期，作為資產配置的老手，巴菲特也會盡可能控制好風險，減少不必要的資產損失風險。不過，從近期巴菲特的高吸低拋行為分析，巴菲特的及時止損行為，或許有重新評估疫情對航空業衝擊影響的跡象，或對經濟發展前景有著不一樣的見解。但是，作為價值投資大師，巴菲特整體的投資思路還是非常值得借鑑的，但面對變幻莫測的股票市場，即使是股神、投資大師，也難免出現失手的表現。

1.巴菲特只拋售18%的達美航空和4%的西南航空。

2、拋售之後分別佔達美航空和西南航空的9.1%和9.8%。而低於10%的股東不需要參加下週與美國聯邦政府的談判，和之後的減持不需要公告。

3.航空板塊佔伯克希爾投資額還是很小。